投資要點
2023 年Q3 公司實現歸母淨利潤0.73 億元，環比下降168.95％，略超市場預期。2023 年前三季度公司營收52.81 億元，同比下降46.68%; 歸母淨利潤0.38 億元，同比下降96.26%；扣非淨利潤0.41 億元，同比下降95.86%。2023 年Q3 公司實現營收20.23 億元，同比下降54.68%，環比增長61.57%; 歸母淨利潤0.73 億元，同比下降78.42%，環比下降168.95%，扣非歸母淨利潤0.76 億元，同比下降77.17%，環比下降171.45%。盈利能力方面，23Q3 毛利率為9.45%，同比下降1.52pct，環比增長15.12pct; 歸母淨利率3.63%，同比下降3.99pct，環比增長12.13pct。
2023 年Q3 出貨環比增長超60%，產能利用率已逐步恢復正常。出貨端來看，前三季度出貨超2.2 萬噸，同比減少35%左右，其中23Q3 出貨近1 萬噸，環比Q2 增加超60%，主要系隨著下游需求的增加，公司產銷量回升，產能利用率已逐步恢復正常，9 月達到7 成左右，10 月排產進一步提升，我們預計Q4 出貨超1.1 萬噸，全年出貨預計達到3.5 萬噸左右，同比減少20%左右。
2023 年Q3 毛利率轉正，單噸利潤恢復正常水準。盈利端來看，23Q3單噸淨利0.7 萬元左右，環比扭虧為盈，盈利能力改善明顯，主要系產能利用率恢復降低生產成本，以及存貨減值影響減小，公司Q3 含稅均價23 萬元/噸左右，環比持平左右，毛利率9.5%，環比增長15pct，對應單噸毛利1.9 萬元左右，我們預計Q4 單噸盈利有望進一步恢復，全年單噸利潤達0.3-0.4 萬元/噸。
Q3 費用率環比下降，存貨水準明顯下降。2023 年Q3 期間費用0.5 億元，同比下降46%，環比下降19%，費用率2.7%，同環比+0.4/-2.6pct，管理費用率環比下降0.8pct，財務費用率環比下降1.1pct；Q3 末存貨15.2 億元，較年初下降17%，較Q2 末下降16%；Q3 經營性淨現金流0.5 億元，環比下降95%。
盈利預測與投資評級：我們維持公司23-25 年歸母淨利潤1.4/5.3/7.0 億元的預測，同比-89%/+281%/+33%，對應PE 為76x/20x/15x，考慮鈉離子電池放量在即，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，鈉離子電池進展不及預期。