2023 年10 月15 日，蓮花健康發佈2023 年前三季報。
投資要點
第三季度業績超預期，毛利率和淨利率逐季提升公司2023Q1-Q3 營收16.14 億元，同增23%；歸母淨利潤0.95 億元，同增94%。該業績超預期，系主業味精和雞精等平穩發力，盈利能力持續提升。前三季度公司毛利率16.8%（同增3.5pct），銷售費用率4.74%（同增0.8pct）、管理費用率2.94%（同減0.2pct），淨利率同增2pct 提至6%。
其中2023Q3 營收6.41 億元，同增41%；歸母淨利潤0.44 億元，同增163%。第三季度毛利率17.4%（同增3.2pct），淨利率7% （ 同增3.1pct ） ， 銷售費用率4.7% （ 同增0.2pct），管理費用率2.9%（同減0.2pct），營業稅金及附加佔比0.49%（同減0.2pct）。
主業基本盤穩定，線上迎高增長
分產品看，2023Q1-Q3 味精等/雞精等/料酒等/麪粉和麪製品/ 有機肥和水溶肥/ 其他營收分別爲12.2/2/0.04/0.8/0.2/0.4 億元，分別同比+26%/+31%/+20%/-48%/-8%/+75%。礦泉水屬於新增業務，前三季度營收0.55 億元。
細拆來看，2023Q3 味精等/雞精等/料酒等/麪粉和麪製品/有機肥和水溶肥/ 其他營收分別爲4.87/0.74/0.01/0.27/0.08/0.05 億元， 分別同比+43%/+42%/-50%/-27%/+4%/-67%。礦泉水第三季度營收0.37億元。分渠道看， 2023Q1-Q3 線上/ 線下營收分別爲0.43/15.7 億元，同增282%/21%。其中2023Q3 線上/線下營收分別爲0.25/6.16 億元，同增525%/37%。線上迎高增長，趨勢延續。分區域看，2023Q1-Q3 華北地區/華東地區/華南地區/ 華西地區/ 華中地區/ 國外區域營收分別爲1.15/2.52/2.46/2.45/5.12/2.43 億元， 分別同增24%/35%/10%/15%/25%/31%。其中第三季度華北地區/華東地區/華南地區/華西地區/華中地區/國外區域營收分別爲0.48/1.16/0.96/0.88/2.02/0.9 億元， 分別同增37%/97%/33%/17%/40%/32% 。截止前三季度末， 公司共有2713 個經銷商，淨增加212 個。
盈利預測
我們看好大股東入主公司以來，持續進行內部改革，解決歷史包袱，輕裝上陣，積極開拓第二增長曲線。預計2023-2025 年EPS 爲0.07/0.12/0.19 元，當前股價對應PE 分別爲112/65/42 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、食品安全風險、主業增長不及預期、成本上漲風險。