公司主要聚焦海外市场，项目质量相对国内较高，利润水平表现更好。公司簡介：聚焦海外市場的海洋工程小巨人
公司業務主要聚焦於海洋油氣開發FPSO 模塊、油氣處理模塊、LNG 模塊等設計與建造，目前主要在海洋工程業務模式中擔任分包商的角色。
公司業績跟隨油氣景氣度呈現週期波動特點，同時業績高峰滯後於行業景氣高峰2 年。
公司主要聚焦海外市場，專案質量相對國內較高，利潤水平表現更好。
行業趨勢：海工復甦明顯，訂單有望迴流向國內趨勢一：2023 年油氣公司資本開支持續回升，海上專案為主要增長區，FPSO 合同釋放未來可期，主要集中在南美和西非地區。SBM 預計全球未來3 年內平均每年可以授予12 艘FPSO 合同，其中至少40%是大型FPSO。
趨勢二：市場普遍預期2022 年後全球LNG 市場將出現供需缺口，LNG 投資步伐加快。2023 年全球LNG 專案FID 數量有望創新高。
中國憑藉成本競爭優勢，訂單有望在本輪景氣週期中迴流向國內市場。
公司投資邏輯：低谷困境期，等待反轉
LNG 模塊建造：至暗時刻已過，俄羅斯北極2 專案重啟。受西方制裁的催化，俄方或加速尋求中印支持解決資金問題，此外Novatek 在2023 年初預計Obsky LNG（即為Arctic LNG 3）將於2023Q2-Q3 進入FID，該專案將完全採用俄羅斯製造技術。憑藉兩次參與俄羅斯世界級LNG 專案，其工程能力得到業主和市場的高度認可。因此若Arctic LNG 3 專案如期釋放，博邁科有望獲得相應訂單。
FPSO 模塊建造：博邁科歷年來深度綁定國際頂級FPSO 總包方（Modec和SBM offshore），我們預計總包商未來幾年有大量訂單積壓，許多造船廠也正在接近產能上限，有望更多模塊建造訂單釋放給博邁科。
盈利預測與投資評級：我們預計2023-2025 年營收分別為19/27/47 億元，歸母淨利潤分別為-1.2/1.1/2.8 億元。目前博邁科處於上市以來低谷期，FPSO 模塊及LNG 模塊業務具有更高成長性，2025 年或達到業績高峰，根據可對比同行2025 平均PE，給予2025 年19 倍PE，目標市值53 億，目標價18.9 元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：1）油價下跌風險，新訂單的拓展不達預期；2）訂單的拖延風險；3）訂單實施過程中的不確定風險；4）匯率波動風險。
