事件：公司發佈2023 年三季度報告，23 年前三季度公司實現營業收入94 億元，同比-18%，歸母淨利潤0.7 億元，同比-86%；其中Q3 單季度實現營業收入38億元，同比+1%，環比+30%，歸母淨利潤1 億元，同比-34%，環比+1.2 億元。

點評：

PC 量價環比齊升，Q3 業績環比顯著改善： 23 年Q3 公司尼龍66 工業絲、尼龍66 簾子布、尼龍66 切片、己二酸、民用絲、雙酚A、PC 銷量分別為1.3 萬噸、1.9 萬噸、4.4 萬噸、5.4 萬噸、0.4 萬噸、1.3 萬噸、2.0 萬噸，分別環比-5.9%、+10.9%、+1.1%、-2.4%、+12.4%、-26.4%、+201%；平均售價分別為2.6 萬元/噸、3.2 萬元/噸、1.6 萬元/噸、0.8 萬元/噸、1.8 萬元/噸、0.9 萬元/噸、1.1萬元/噸，分別環比-5.4%、-9.0%、-5.9%、-3.0%、-0.2%、+13.5%、+1.8%，原材料己二亞硝酸鹽和精苯採購價格分別為1.7 萬元/噸和0.7 萬元/噸，分別環比-9.5%和+14.3%。公司PC 產品平均售價、銷量環比回升，帶動公司Q3 業績環比回暖。

設立龍安化工子公司建設焦爐煤氣專案，保障公司尼龍產業鏈原料供應：2023年8 月21 日，公司發佈公告擬設立全資子公司河南神馬龍安化工有限責任公司，籌建40000Nm3/h 焦爐煤氣綜合利用專案，主要產品為液氮、液化天然氣（LNG）、液體二氧化碳等。專案建設期為18 個月，預計年均銷售收入為5.4 億元。公司尼龍產業已初步形成尼龍66 和尼龍6 協同發展的大尼龍格局，產業發展對液氨、LNG 等原料的需求很大，所需的主要基礎原料液氨、LNG 全部依靠外購。該專案建成後將減少公司煤炭消耗，補充天然氣供應，提高尼龍產業鏈的原料保障能力，降低生產成本，並增加公司的產品種類，拓展發展空間。

己二亞硝酸鹽專案通過綜合績效驗收，投產後有望增強公司成本控制能力：2023 年3月16 日，包含公司己二亞硝酸鹽專案在內的高效負載型催化劑及綠色催化新技術專案通過綜合績效驗收。公司深度參與並加大己二亞硝酸鹽生產研發投入力度，2020 年11月，公司發佈公告稱擬設立全資子公司神馬艾迪安化工有限公司，投資建設年產5 萬噸己二亞硝酸鹽專案；2022 年12 月，公司對艾迪安增資2.1 億元保障其專案建設，該專案預計2023 年年底投料試車。己二亞硝酸鹽專案投產後有望增強公司原材料成本控制能力，平抑上游原料端波動性，打開未來業績增量空間。

盈利預測、估值與評級：尼龍行業景氣下行，公司盈利能力下滑。因此我們下調公司2023-24 年盈利預測，新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 年淨利潤分別為1.62（下調64%）/4.57（下調15%）/7.58 億元，摺合EPS 為0.15/0.44/0.73元，公司在建專案穩步推進，發展空間廣闊，因此維持“增持”評級。

風險提示：新增產能投放不及預期；原材料價格波動；下游需求復甦不及預期。