貴州銀行2023 年上半年營收利潤維持擴張趨勢，存貸均取得良好增長，投資業務同比表現亮眼。同時，資產質量邊際改善，不良率及關注率均有所下降。
事項：貴州銀行發佈2023 年中報，上半年營業收入/歸母淨利潤分別爲64.3 億元/22.1 億元，分別同比增長6.9%/1.0%。
經營穩健，業績擴張。2023 年上半年營業收入同比增長6.9%，明顯高於2022年增速（同比+2.2%）。1）利息收入基本持平，非息收入增長迅速：2023 年上半年公司淨利息收入同比-0.4%，非息收入同比大幅增長45.4%，其中手續費收入同比下降19.9%，其他非息收入同比增長68.6%，是營收較快增長的驅動要素。2）支出水平小幅下降，撥備計提延續高位：2023H1 業務及管理費同比+3.2%，成本收入比由2022 年上半年的27.3%降至26.4%。資產減值損失同比+15.7%，其中貸款減值計提同比下降12.9%，積極增加金融投資減值準備。
利息業務：存貸增長良好。1）信貸投放順暢：2023 年中期，公司貸款/生息資產分別較年初增長9.7%/7.6%，亦積極增加證券投資配置力度（較年初+6.3%）。
貸款投放對公零售齊發力，公司貸款以及零售貸款分別較年初+8.8%/+12.9%。
2）負債端存款增長較好，積極管控成本：2023 年中期，公司存款/計息負債分別較年初增長9.6%/7.8%。存款結構上，公司活期存款/零售定存分別較年初增長10.9%/15.5%，其中零售定存增量貢獻高達55%。3）資產定價下降導致息差有所收窄：資產端收益率降幅較大，2023 年上半年，公司貸款/生息資產收益率分別較2022 年全年下降21/19bps，計息負債成本率較去年全年下降7bps，，支撐作用較爲有限，淨息差較去年全年下降15bps 至2.07%。
非息業務：中收有所承壓，投資類收益表現亮眼。1）代理及擔保業務有所下降：
2023 年中期，公司代理業務及擔保諮詢業務分別同比下降14.1%/19.3%，爲手續費收入下降的主要因素。銀行卡業務則保持增長趨勢（同比+35.4%），有所中和下行影響。2）投資類收入大幅提升：今年上半年，證券投資增量可觀疊加利率環境向好，2023 年中期公司交易淨收益+投資證券淨收益同比+50.1%，對非息收入以及整體營收均有顯著貢獻。
資產質量：邊際有所改善。1）不良及關注貸款比率下降，逾期佔比基本穩定：
2023 年上半年，公司不良率/關注率分別較年初下降10/8bps 至1.38%/2.61%，逾期貸款比率較年初基本持平於1.86%。分結構看，對公貸款不良率較年初下降14bps，而零售端不良率則提升20bps，主要是按揭不良率提升20bps 至1.83%。2）風險抵補能力提升：截至2023 年上半年末，撥備覆蓋率較年初提升16.6pcts 至367.8%。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下滑；資產質量大幅惡化；淨息差水平超預期下行；區域經濟發展不及預期；區域同業競爭加劇。
結論：資產質量改善，投資收入亮眼。貴州銀行2023 年上半年營收利潤維持擴張趨勢，存貸均取得良好增長，投資業務同比表現亮眼。同時，資產質量邊際改善，不良率及關注率均有所下降。我們預測公司2023/24/25 年歸母淨利潤38.6/40.9/45.3 億元，對應EPS 爲0.26 元/0.28 元/0.31 元，當前H 股股價對應2023 年0.55xPB。