中重稀土領軍企業，中國稀土集團旗下唯一上市平台。公司自成立以來專注於稀土產業運營，主要從事中重稀土原礦加工與稀土氧化物等產品的生產經營及稀土技術研發等服務。其中，稀土氧化物爲公司核心產品，2022 年營收佔比超85%。公司股權集中，背靠中國稀土集團，最終控制人爲國資委。作爲集團旗下唯一上市平台，公司未來有望進一步承接集團稀土資源整合，完善稀土全產業鏈佈局。
稀土行業：供給剛性格局優化，需求持續向上。供給端：供給剛性格局持續優化，我國資源稟賦突出。2022 年全球稀土礦總儲量/開採量分別爲13000/30 萬噸，我國稀土礦儲量/開採量分別佔比33.85%/70%。當前，我國稀土行業步入新階段，南重北輕格局形成，配額制下供給剛性，增量主要爲輕稀土。需求端：應用廣泛，稀土永磁增長勢能充足。稀土功能材料可進一步分爲磁性材料、催化材料、發光材料、儲氫材料及拋光材料等，其中我國/全球稀土永磁材料需求佔比達42%/25%。稀土永磁材料成爲節能降耗、綠色環保的核心功能材料，是自動化、智能化必不可少的要素，擁有廣闊的發展空間。在新能源汽車、新能源發電、工業機器人等領域將持續發揮重要作用。
公司：集團資源注入逐步兌現。中國稀土集團旗下稀土礦山資源及冶煉分離產能豐富，同時還在進一步整合稀土資源。公司背靠中國稀土集團，受益優質稀土資源傾斜，進一步補足稀土礦山資源，完善產業鏈條，其中礦山資源主要有：1）江華縣稀土礦注入、2）贛南稀土礦復產、3）聖功寨、肥田稀土礦探轉採等；冶煉分離端新建項目則有興華新材料5000t/a 稀土分離加工項目。
投資建議。作爲國內中重稀土領軍企業，集團優質稀土資源注入逐步兌現，中重稀土長期稀缺性及高成長前景將助力業績持續釋放。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.19/3.35/4.26 億元，同比分別增長-71.3%/180.9%/27.2%。對應PE 分別爲234.4X/83.5X/65.6X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示 稀土價格大幅波動。資源注入、新增產能投放不及預期等。