产品线不断丰富，探索软件驱动的新增长曲线。（1）推出了高效的工艺过程监控（Process Control Monitor, PCM）方案，打通设计、测试和分析工具的整合平台，目前该方案已经在多家产线验证优化，部分产线进入应用交付。2023 年中報業績保持高速增長。2023 年上半年，公司取得營業收入1.27 億元，同比增長64%；取得歸母淨利潤0.23 億元。收入構成上，（1）軟體開發及授權取得收入3242 萬元，同比增長16%，毛利率為95.50%，其中軟體工具授權業務佔比 68.94%，同比增長 57.77%，保持了較快增長；軟體技術開發業務受外部貿易環境變化影響，近期客戶的先進工藝平臺開發需求有所減緩，導致該類業務同比略有減少。（2）測試機及配件業務取得收入9478萬元，同比增長91%，毛利率為50.95%。
購買上海億瑞芯電子43%股權，完善DFT 業務佈局。公司擬以股權受讓的方式投資上海億瑞芯電子科技有限公司，以自有資金3478 萬元受讓億瑞芯實控人孟凡金所持有的標的公司43%的股權，本次投資完成後，公司通過直接及間接的方式總計控制億瑞芯62%的股權，億瑞芯將成為公司的控股子公司，納入公司合併報表範圍。億瑞芯專注於積體電路可測試性設計（DFT）技術服務與產品開發，其解決方案能夠與公司的良率提升系統協同互補，打通數據鏈，完善公司的良率提升總體解決方案，為設計公司、晶圓廠提供更完整的方案。公司通過本次投資能夠將DFT 技術融入現有的產品與技術生態，深度聯動設計端與製造端。2023 年1-8 月，億瑞芯取得營業收入421 萬元，剔除股權支付後的淨利潤為98 萬元。我們認為此次收購是公司在DFT 業務佈局中的重要一環，有望在客戶和技術層面起到協同效應。
公司推出2023 年股權激勵計劃，彰顯高增長信心。公司披露2023 年股權激勵計劃（草案），激勵對象為副總經理和中層管理人員及核心技術骨幹共計87 人。公司最近三年人員規模持續擴大，2020-2022 年底研發人員數量分別為87 人、139 人和248 人，截至2023 年6 月底，公司擁有402 名員工，研發人員327 人。此次股權激勵涉及對象佔公司員工比例為21%，激勵範圍較廣。業績考核期為23-25 年，以公司2022 年收入為基數，考核收入增長率，23-25 年目標值增長率分別為60%、150%和300%；基礎值增長率分別為30%、75%和160%。我們認為EDA 行業人才是核心，公司此次激勵計劃有望取得良好效果。
產品線不斷豐富，探索軟體驅動的新增長曲線。（1）推出了高效的工藝過程監控（Process Control Monitor, PCM）方案，打通設計、測試和分析工具的整合平臺，目前該方案已經在多家產線驗證優化，部分產線進入應用交付。
（2）拓展布局可製造性（Design for Manufacture, DFM）系列 EDA 軟體，自主開發了化學機械拋光工藝的建模工具 CMP EXPLORER，軟體依據CMP 工藝後的各測試結構膜厚和表面形貌數據以及 CMP 工藝參數，建立CMP 模型，目前軟體已經在幾家國內頭部晶圓廠試用導入中。（3）持續延伸佈局半導體數據分析與管理系統（DATAEXP 系列產品）。
盈利預測與投資建議。我們認為公司圍繞良率提升不斷豐富產品線，在DFT、PCM、數據管理管理等多個細分賽道不斷發力，產品不斷完善落地，尋找軟體驅動業務中長期發展的新增長曲線。公司在EDA 軟體、電性測試設備和數據分析軟體三大業務領域齊發力，產品力較強，業績快速增長，盈利能力較強。我們預測公司2023-2025 年營業收入分別為5.80/9.11/13.89 億元，歸母淨利潤分別為1.64/2.55/3.69 億元，對應EPS 分別為0.82/1.28/1.84 元。參考可比公司，結合目前行業階段和公司增速及壁壘，給予2023 年動態 PS35-40 倍，6 個月合理價值區間為101.48-115.98 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：公司業務推進不及預期，行業政策風險。
