投資要點
事件
公司公告，上海富馳通過增資擴股形式引入遠致星火。本次增資中，由遠致星火以現金方式對上海富馳進行增資2.82 億元，本次增資完成後，公司持有上海富馳的股份比例將由原75.00%變更爲63.75%，上海富馳仍爲公司控股子公司，將繼續納入公司合併報表範圍。
點評1：深圳國資入股，資源優勢互補
遠致星火的執行事務合夥人及管理人均爲深圳市遠致創業投資有限公 司，實際控制人爲深圳市人民政府國有資產監督管理委員會。本次交易有利於實現資源優勢互補，發揮投資人在珠三角地區的資源和影響力，共同推動上海富馳主營業務在珠三角地區及全國範圍內的發展。
點評2：摺疊屏手機快速發展，公司產品縱向延伸轉軸組件TrendForce 近日預測，2023 年摺疊屏智能手機的出貨量會增長至 1830 萬部，同比增長 43%。摺疊屏滲透率爲 1.6%。而到了 2024 年，摺疊屏智能手機出貨量將同比增長 38%，出貨量達到 2520 萬部，滲透率將上升到 2.2%。到 2027 年的出貨量可能增長至 7000 萬部，滲透率約 爲5% 。其中，預計華爲今年摺疊手機出貨量約250 萬部，全球市佔率提升到14%。2023 年9 月，華爲正式發佈摺疊屏Mate X5 新款機型，該產品上市以來引發衆多用戶搶購，華爲摺疊屏手機銷量在未來有望進一步提升。
公司產品縱向拓展，過去僅提供MIM 零件，目前重點爲摺疊屏手機提供 MIM零件+轉軸組件的定製化開發、生產服務，單機價值量大幅提升，打開未來成長空間。
點評3：SMC 板塊發展步入“快車道”
公司中報披露， SMC 板塊主營業務收入實現 4.88 億元，同比上年增長 67.23%。
23 年H1，公司通過資源整合，初步形成“分工明確，各具特色，協同共進”的多SMC 生產 基地局面，公司在山西臨猗建設的“年產 6 萬噸軟磁材料產業基地項目”正加速推進中。 另外，寧波總部的 SMC 生產線的建設也取得初步成效，部分高端 SMC 產品已小批量供貨。同時， 公司加快了 SMC 新材料、新裝備研發進度，實現了關鍵工序及工藝再造，提升了產品品質，爲 SMC 技術平台技術升級和長遠發展打下堅實基礎。
盈利預測
公司作爲國內粉末冶金領域龍頭，P&S、MIM、SMC 三大板塊同屬新材料粉末冶金製造分支，未來三大板塊技術上有望實現重新融合和有效嫁接，客戶上有望實現進一步協同，中長期三大業務有望實現“1+1+1>3”效果。
我們預計公司23-25 年，實現營業收入39.5、51.7、61.4 億元，同比增長5.9%、31.1%、18.7%；實現歸母淨利潤1.9、2.8、3.8 億元，同比增長24.0%、47.1%、34.8%，對應 PE 37、25、19 倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
1） 光伏行業景氣度不及預期；2）SMC 廠房擴產進度不及預期；3）摺疊屏業務不及預期