事件：2023 年9 月28 日，公司發佈第四期員工持股計劃草案。本次員工持股計劃規模擬為9,892 萬股，佔公司總股本4.03%。
股權激勵範圍較廣，有助於公司推動戰略改革：本次股權激勵分為兩批次，第一/二批次分配比例為61%/ 39%。其中第一批次認購對象包括董監高6 人、中層骨幹64 人，合計70 人。第一批次考核指標為：①2023 年歸母淨利潤1 億元以上，或營收25 億元以上；②2024 年歸母淨利潤同比+50%或以上，或營收同比+10%或以上；③2025 年歸母淨利潤同比+30%或以上，或營收同比+10%或以上。持股計劃考核目標與戰略轉型相匹配，有利於激勵核心骨幹積極推進戰略轉型。
公司本部業務處於戰略調整期，靜待經營好轉：2023H1，公司營收13.1 億元，同比-25.2%；歸母淨利潤為0.54 億元，同比-69.3%。其中，公司本部/時間互聯營收1.62/ 11.50 億元，同比-37%/ -23.2%；實現淨利潤0.32/ 0.17 億元，同比-77%/ -47%。公司本部處於業務結構調整轉型期，2023 年公司轉型升級，對品牌綜合服務業務重新進行梳理與規劃，明確戰略授權服務、時尚授權服務和自營零售業務三大板塊；時間互聯進一步開拓影視文化業務，並優化業務結構。未來隨戰略轉型升級推進及落地，公司收入利潤有望恢復正增長。
南極電商是我國消費品優質供應鏈品牌化賽道的核心標的之一：公司本部主業為品牌綜合服務業務，公司擁有國民品牌“南極人”及國際品牌“卡帝樂鱷魚”、“百家好”等知名品牌十餘個。公司收購的時間互聯以移動互聯網營銷業務為主，為廣告主提供營銷策略制定、創意策劃與素材製作、媒體資源整合、數據追蹤分析、短視頻定製、投放優化等一站式服務。
公司本部業務貼閤中國優質供應鏈品牌化趨勢，未來前景廣闊：我國擁有世界領先的消費品供應鏈，但在品牌認知方面與海外巨頭相比還有差距。南極電商的品牌綜合服務業務有望整合產業鏈上中下遊提升效率，並通過品牌賦能方式幫助供應鏈變現，未來前景廣闊。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023~25 年歸母淨利潤為1.1/ 1.6/2.2 億元，同比+136%/ +50%/ +34%，對應10 月9 日收盤價79/ 53/ 39xP/E。公司是我國優質供應鏈品牌化賽道的優質標的，擁有品牌運營及供應鏈整合能力。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇，電商平臺規則變化等