新增产能释放有望贡献业绩增量。随着在建4.1 万吨纤维素醚及50 亿粒植物胶囊陆续建成投产，未来纤维素醚、植物胶囊产能有望分别达到7.5 万吨、350 亿粒。事件：8 月28 日，公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年實現營業收入7.5 億元，同比下降17.3%；實現歸母淨利潤1.57 億元，同比下降30.36%；對應毛利率31.22%，同比下降6.38pct；對應銷售淨利率20.91%，同比下降3.92pct。
2023Q2 環比修復，纖維素醚需求改善，植物膠囊出口恢復。2023H1 公司實現營業收入7.5 億元，同比下降17.3%；實現歸母淨利潤1.57 億元，同比下降30.36%。
分板塊看，纖維素醚營業收入為5.52 億元，同比下降1.2%，對應毛利率29.21%，同比下降4.01pct；植物膠囊營業收入為1 億元，同比下降44.41%，對應毛利率53.16%，同比下降9.84pct。2023Q2 公司實現營業收入3.75 億元，同比下降27.19%，環比維持穩定；實現歸母淨利潤0.84 億元，同比下降34.8%，環比增長15.07%。目前纖維素醚訂單逐步提升，植物膠囊出口環比持續提高。
新增產能釋放有望貢獻業績增量。隨著在建4.1 萬噸纖維素醚及50 億粒植物膠囊陸續建成投產，未來纖維素醚、植物膠囊產能有望分別達到7.5 萬噸、350 億粒。
其中已竣工赫達高分子第一期3 萬噸/年纖維素醚專案包括兩條生產線：一條纖維素混合醚生產線，交替生產羥丙基甲基纖維素（HPMC）1 萬噸、羥乙基甲基纖維素（HEMC）1 萬噸；一條 1 萬噸羥丙基甲基纖維素（HPMC）生產線，目前新增產能正逐步釋放。
兩階段收購中福致為，補齊HEC 產品短板。2023 年8 月，為完善公司纖維素醚產品線，提高纖維素醚系列產品配套能力，公司以自由資金分兩階段收購山東中福致為新材料有限公司100%股權。中福致為主營產品羥乙基纖維素（HEC），可廣泛應用於日用化學品、乳膠塗料、聚氯乙烯、陶瓷以及農業生產等領域。中福致為於2022 年開工建設的羥乙基纖維素二期專案現已竣工，達產後HEC 產能將達到10000 噸/年，位居全國前列。2023H1 中福致為實現營業收入0.63 億元，實現淨利潤0.14 億元。2023 年9 月，中福納入合併報表範圍。
投資建議：預計公司2023-2025 年每股收益分別為1.09、1.31、1.51 元，對應當前股價PE 分別為16、13、11 倍。公司是國內纖維素醚及植物膠囊龍頭，考慮未來新增產能逐步放量、需求持續回暖，有望保證業績長期增長，維持“買入”評級。
風險提示：在建專案進度不及預期；下游需求恢復不及預期；產品價格波動風險。