事件
2023 年8 月22 日，公司發佈2023 年半年度報告，2023 年1-6月，公司實現營業收入8.84 億元，同比下降24.09%；歸母淨利潤1.28億元，同比下降46.96%。
投資要點
23H1 價格承壓，Q2 環比上升。公司公佈2023 年半年報，上半年公司實現營業收入8.84 億元，同比下降24.09%；歸母淨利潤1.28 億元，同比下降46.96%。其中，Q2 實現營收4.68 億元，同比下降27.94%,但環比增長12.54%,Q2 歸母淨利潤為0.70 億元，同比下降50.24%，環比增長19.63%。上半年，面對半導體下行週期、全球經濟放緩、終端需求不振及國際貿易衝突帶來的不利影響，公司團隊努力克服外部環境阻力，經營保持了良好韌性，23Q2 營收和利潤均開始環比上升，隨著消費市場信心回升，市場高庫存逐步去化至相對合理水位，下游終端設備市場需求有望回暖，各產品線需求已顯示一定程度的穩定。
研發投入持續加強，成果不斷顯現。上半年，公司研發投入1.47億元，佔營業收入比例16.66%，主要投向高性能人工智慧邊緣計算系列晶片專案、車用圖像信號處理及傳輸鏈路晶片組、高性能視覺處理SoC 專案、新一代系統平臺專案、多標準視頻編解碼器專案的開發，以及新技術的預研、研發人力等，共計新增知識產權27 項，其中新增專利20 項(發明專利17 項，實用新型專利3 項)。新增積體電路布圖設計版權2 項（到期4 項），新增電腦軟體著作權9 項。目前，公司有研發人員407 人，佔公司員工總數的84%，碩士及以上學歷201人，佔研發人員比例49%，本科學歷203 人，佔研發人員比例50%。
因素疊加，帶來更高增量需求。從各個業務板塊來看，專業視頻處理產品收入約6.14 億元，毛利率為38.1%；智慧物聯產品（通用視頻處理）收入約1.41 億元，毛利率為33.6%；智慧車行產品收入約為7300 萬，毛利率39.5%，整體毛利率處於穩定水準。對於專業類產品，下半年預計會有三款晶片帶來營收貢獻，前端高性能IPC 產品、後端的8KNVR 再升級以及車規ISP 晶片，目前產品進展順利，設計導入結束預計下半年會產生銷售收入貢獻。此外，流媒體後視鏡產品具備全市場獨有放縮變倍和畫面平移功能，新品中市佔率80%以上。未來，在視覺感知領域，製造業等迎來智能化升級轉型，各類工業應用場景對機器視覺晶片需求擴容，公司智慧SoC 視覺晶片有望迎來新的發展機遇與市場空間；在車載領域，車載視覺晶片以高品質性能獲得諸多品牌汽車廠商及Tier1 的方案導入，作為公司重點佈局的車載視覺晶片領域，應用場景不斷增多，將帶來廣闊的市場空間。
投資建議
我們預計公司2023-2025 年分別實現收21.53/24.83/29.29億元，實現歸母淨利潤分別為3.81/4.66/5.65 億元，當前股價對應2023-2025 年PE 分別為29 倍、24 倍、20 倍，給予“買入”評級。
風險提示：
市場需求恢復不及預期；新產品進度不及預期；市場競爭加劇等。