公司持續深耕二十餘年，聚焦於國產自主可控嵌入式CPU 技術研發和應用。公司以莫耳託羅拉授權的M*Core 指令集、IBM 授權的PowerPC 指令集和開源的RISC-V 指令集為基礎，已成功研發了基於上述三種指令集的8 個系列40 多款CPU 內核，形成了豐富的嵌入式CPU IP 儲備。

公司採用Fabless 的模式，聚焦產品研發和銷售，聚焦自主可控領域。

公司重視研發投入和技術積累，近五年公司研發投入佔比營業收入都達到20%以上，研發人員數量持續增加，有效專利和軟體著作權逐年增加。

公司營收與歸母淨利潤連續五年持續高增長，歸母淨利潤短期承壓。2017-2022 年公司營收由1.31 億元增長至5.25 億元，年均復合增速達32%。

公司聚焦IP 授權、晶片定製服務和自主晶片及模組產品和IP 授權三大業務，全面支撐公司的長期，目前晶片定製服務業務佔比最高。

IP 授權業務：嵌入式CPU 的技術實現難度較高，長期以來為國外龍頭企業所壟斷，目前國內絕大部分的晶片都建立在國外公司的IP 授權基礎上，核心技術和知識產權受制於人。ARM 在該領域佔據主導地位，開源的RISC-V 生態逐步發展壯大，有望對ARM 進行替代。公司指令架構豐富，具有核心自研IP，IP 授權的客戶以成熟的晶片設計公司和IDM 為主。

晶片定製服務：公司佈局晶片定製領域，為客戶提供全流程服務。公司的晶片定製服務分為定製晶片設計服務與定製晶片量產服務，兩大業務齊頭並進。定製晶片設計服務核心是設計，向客戶交付樣片；定製晶片量產服務核心是量產，向客戶交付產品。公司晶片定製服務業務突飛猛進，營收從2017 年的0.32 億元增長到2022 年的2.57 億元，CAGR 達到51.7%。

自主晶片及模組產品：車載MCU 晶片長期被海外巨頭壟斷，行業壁壘較高，產品導入週期長，國產替代任重道遠。公司深度佈局車載MCU 晶片，自主創新實現國產替代，公司聚焦大客戶，汽車電子晶片產品覆蓋全面，陸續進入比亞迪、奇瑞、吉利等眾多汽車整機廠商，在20 餘款自主及合資品牌汽車上實現批量應用。此外公司為國內主要的雲安全晶片、金融POS 安全晶片供應商之一，公司前瞻佈局RAID 晶片，成功研發Raid 控制晶片CCRD3316，打破長期以來Raid 晶片被國外公司壟斷的局面。

投資建議：公司深耕嵌入式CPU IP，全力實現自主可控，持續擴張新的客戶。預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.54/1.02/1.86 億元，對應PE178.48/94.26/51.65 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：技術變革的風險：若公司不能及時跟進新技術的發展趨勢，可能會影響公司的盈利能力。新產品客戶拓展不及預期的風險：若公司的產品未能滿足客戶的需求，將影響公司產品銷售情況。市場競爭加劇的風險：目前公司憑藉技術積累在汽車晶片領域佔據先發優勢，隨著其他國內廠商的研發突破，可能會影響公司相關產品在國內的領先地位。