公司在國內以太網交換晶片市場具備先發優勢和領先地位。公司主營以太網交換晶片及配套產品的研發、設計和銷售，是國內少數能提供從交換核心晶片到自主安全系統平臺全套解決方案的企業，相關產品打破了國際巨頭長期壟斷的格局。根據灼識諮詢，2020 年中國商用以太網交換晶片市場中公司市場份額為1.6%，中國商用萬兆及以上以太網交換晶片市場中公司市場份額佔2.3%，均為中國商用以太網交換晶片市場的境內廠商中排名第一。
預計數據中心、車載以太網等發展將持續擴大以太網交換晶片需求。據Canalys 數據顯示，23Q2 國內雲基礎設施服務支出達87 億美元，同比增長19%，環比增長13%。根據億歐智庫，我國邊緣計算市場規模預計從2022年的623 億元增至2025 年的近2000 億元，21-25 年年均復合增速預計達47%。雲計算、邊緣計算髮展帶來龐大的數據中心建設需求，有助於以太網交換晶片市場規模的擴張。此外，汽車電子架構不斷演進，根據佐思汽研，2023 年車載以太網交換機/物理層晶片市場規模約8 億美元，預計2028 年平均單車使用2-4 片以太網交換機晶片，將帶動其市場規模增至25 億美元。
公司在技術、客戶資源等方面具備優勢，有望保持行業領先地位。公司為境內以太網交換晶片龍頭，產品已成功導入新華三、銳捷網路和邁普技術等公司，有望持續受益於行業發展。同時，在研Arctic 系列可與國際當前最高水準看齊，交換容量最高將達25.6Tbps，支持最大埠速率800G，搭載增強安全互聯、增強可視化和可編程等先進特性，將進一步提振公司產品競爭力。
盈利預測：預計公司23-25 年歸母淨利潤為-0.36/0.27/0.44 億元，同比-23.1%/+173.9%/+65.3%。參考可比公司2023 年平均23.30 倍PS 的估值水準，考慮到公司為境內以太網交換晶片龍頭，受益於數據中心建設、車載以太網等迅速發展，有望保持高成長性，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新品研發不及預期，供應商集中度較高，募投專案推進不及預期