東富龍發佈2023 年半年度公告：2023 年上半年，實現營收29.51 億元，同比增長21.58%；歸母淨利潤4.26 億元，同比增長5.82%；扣非歸母淨利潤3.93 億元，同比增長5.72%。
投資要點
製劑板塊穩健增長，生命科學行業短期波動不改長期增長潛力
2023 年上半年， 公司實現營收29.51 億元， 同比增長21.58%；歸母淨利潤4.26 億元，同比增長5.82%。分業務板塊看：（1）傳統制劑事業部：實現營收15.81 億元，同比增長26.63%，系業績增長主要驅動力。其中，注射劑單機及系統、檢查包裝單機及系統、口服固體單機及系統分別貢獻營收13.09 億元/1.83 億元/0.89 億元， 各同比增長22.23%/67.28%/30.48%；（2）生物工藝事業部：實現營收8億元，同比增長7.18%。其中，生物工程單機及系統/生命科學產品部/原料藥單機及系統營收同比變動分別爲2.58%/-33%/97.04%。全球CGT 等高成長性新興領域長期景氣不改，看好生命科學領域下游需求增長潛力。（3）工程事業部、食品事業部業績穩步增長，分別實現營收2.65 億元、1.49 億元，各同比增長11.77%、59.49%。
國際化戰略穩步推進，佈局高毛利產品彰顯成長韌性
作爲國內製藥裝備出海先行者，公司積極拓展海外市場。
2023 年上半年，實現海外收入5.81 億元，外銷營收佔比爲19.7%；同時，公司海外系統化訂單多、盈利能力突出，海外業務毛利率達50.5%，隨着出海設備複雜度進一步提高、海外產品交付提速，看好後續盈利能力的同步提升。截至2023年中報發佈日，公司業務已覆蓋全球40 多個國家與地區，服務近3000 家全球知名製藥企業，國際化戰略卓有成效。
業務縱深持續拓展，國產替代空間廣闊
公司深耕行業30 年，技術佈局不斷深化，品類持續豐富。從單機設備到工程解決方案、從傳統優勢製劑板塊到四大板塊齊齊發力，公司製造水平與藥品工藝協同作用，成長韌性不斷增強。2023 年上半年，公司研發投入達1.64 億元，同比 增長8.43%。同時，公司有序推進產能項目建設，報告期內公司共使用募集資金6.08 億元，分別向生物製藥裝備產業試製中心項目、江蘇生物醫藥裝備產業化基地項目和浙江東富龍生物技術有限公司生命科學產業化基地項目投入0.62 億元/0.12 億元/1.16 億元。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲62.89、74.21、89.04 億元，EPS 分別爲1.28、1.52、1.91 元，當前股價對應PE 分別爲14.8、12.5、9.9 倍。公司是國內製藥設備龍頭之一，三十年行業積澱鑄就強勁製造技術優勢，國際業務發展順利，佈局生命科學高成長新興領域，看好後續產品放量。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
產品交付不及預期風險、市場競爭加劇風險、下游需求恢復緩慢風險、產能落地不及預期風險、募投項目進度低於預期風險、進口替代不達預期、行業政策及政府監管風險、地緣政治風險