閘片業務預期 逐漸回暖，公司競爭優勢顯著。公司是粉末冶金閘片龍頭企業，多年深耕軌道交通行業，截止2023H1，公司共擁有10 張CRCC核發的《鐵路產品認證證書》及8 張《鐵路產品試用證書》，產品覆蓋國內時速160-350 公里動車組33 個車型及交流傳動機車車型。在2023年已舉行的動車組閘片聯合採購中，公司中標數量排行第一，在檢修業務上，已完成多個鐵路局的產品檢修資質複審和新增檢修資質評審。
2023 年以來，全國鐵路客流量逐漸恢復，將帶動公司閘片業務回暖。
光伏板塊產能釋放，帶動公司業績快速增長。碳碳熱場方面，2023H1 公司3500 噸級碳碳複合材料製品產線建成投產，可滿足36 寸甚至更大尺寸產品批量化生產，公司憑藉著沉積裝備大型化、高溫設備連續化、關鍵工序智能化、工序連接自動化，將碳碳熱場製造效率及工藝水準提升至行業領先水準。碳碳熱場價格持續下降，行業二線玩家已盈利困難，隨著光伏裝機量持續增長，預期後續熱場價格將會觸底回升。石英坩堝方面，2023H1 公司完成2 條石英坩堝產線建設並全面投產，江油20 條石英坩堝產線正在穩步推進中，在坩堝的融制環節，公司實現自動化操作，目前生產的石英坩堝使用壽命及單產排名已經位居行業頭部水準，由於高淳石英砂供需緊平衡，石英坩堝業務盈利情況較好。
碳陶製動盤有望打開新增長空間。公司在江油產業園區加速佈局15 萬套碳陶製動盤產線，合計產能60 萬盤。需求方面，公司已與19 家汽車主機廠商及供應鏈客戶建立碳陶製動盤專案合作關係，獲得頭部新能源車企重點車型碳陶盤量產專案定點。隨著國產新能源車逐漸轉向中高端品牌定位，碳陶製動盤有望快速實現產業化，打開新增量空間。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為3.6/6.2/8.7 億元，每股收益分別為0.64/1.10/1.55 元，對應PE 分別為26.5/15.5/11.1 倍。首次覆蓋，我們給予公司“買入”的評級。
風險提示：產能擴張不及預期；新業務發展不及預期。