公司為尼龍66 產業鏈龍頭，具備技術及規模優勢。公司己二亞硝酸鹽專案穩步推進，投產後將打破原材料受限局面；氫氨專案及尼龍66 產能擴張，擴大成本及規模優勢。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為1.52、4.39、7.83 億元，對應EPS 為0.15、0.42、0.75 元。參考可比公司PE 估值與PB 估值，給予公司目標價9.5 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

公司為尼龍66 產業鏈龍頭，2023 年業績有望觸底回升。公司主營尼龍66 切片、工業絲、簾子布，下游應用領域為工程塑料、電子電器、汽車領域。根據公司2023 年中報，23H1 虧損0.35 億元，考慮到下游需求逐步回暖，我們認為公司產銷及盈利有望觸底回升，看好23H2 公司盈利修復。

己二亞硝酸鹽專案穩步推進，有望打破原材料受限局面。尼龍66 產業鏈關鍵原材料己二亞硝酸鹽長期由海外壟斷，海外產能佔比超90%。國內近幾年實現國產化突破，但產能較小，技術成熟度不高。公司採用自主研發技術，順利完成己二亞硝酸鹽中試，根據公司公告，2023 年底5 萬噸工業化裝置有望投產試車，此專案投產後，公司將擺脫來料加工、原材料完全受制於海外的限制，實現尼龍66 全產業鏈一體化。遠期公司規劃20 萬噸己二亞硝酸鹽產能，投產後實現原材料完全自己自足。

氫氨專案+己二亞硝酸鹽專案投產後將降低成本，增厚利潤。我們預計公司40 萬噸液氨及50000Nm3/h 氫氣將於2024 年初穩定運行，原材料自給將幫助公司節約9000 萬/年成本，富裕產品可外售；焦爐煤氣、己二醇專案陸續投產貢獻業績；2025 年己二亞硝酸鹽部分自給有望節約5000 萬成本。降本方面，公司積極推進燃料動力、多項費用降低，增厚利潤。我們認為，關鍵原材料己二亞硝酸鹽、基礎原材料液氨、氫氣等專案投產將提升公司盈利中樞，遠期公司佈局20 萬噸己二亞硝酸鹽，將進一步提升盈利能力。

公司不斷延伸產業鏈，佈局差異化產品。隨己二亞硝酸鹽、尼龍66 行業進一步國產化，我們預計尼龍66 需求有望進一步提升，在民用絲、汽車領域需求將得到快速增長。公司投建2 萬噸尼龍66 民用絲及印染業務，佈局差異化產品，擴大市場份額。同時公司對位芳綸完成中試，2000 噸產能有望於2025 年釋放，彰顯技術實力。我們認為，公司產業鏈不斷延伸完善，立足尼龍66 全產業鏈並不斷佈局差異化產品，看好公司長期發展。

風險因素：市場競爭加劇的風險；下游需求恢復不及預期；原材料價格大幅波動的風險；公司新建專案進展不及預期；公司己二亞硝酸鹽生產調試不及預期；安全生產風險。

盈利預測、估值與評級：公司為尼龍66 產業鏈龍頭，具備技術及規模優勢。公司己二亞硝酸鹽專案穩步推進，投產後將打破原材料受限局面；氫氨專案及尼龍66 產能擴張，擴大成本及規模優勢。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為1.52、4.39、7.83 億元，對應EPS 為0.15、0.42、0.75 元。結合PE 和PB 估值方法，我們給予公司目標價為9.5 元，對應2024 年23 倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。