事件：映宇宙发布2023 年中报。上半年，公司实现营业收入31.26亿元，同比减少23.0%，环比2022 年下半年增长38.4%；净利润1.93亿元（去年同期亏损1.11 亿元），经调整净利润2.06 亿元。

点评：

直播社交生态持续完善，短剧成为新增长点。2023 年上半年，公司实现营业收入31.26 亿元，其中增值服务收入23.15 亿元，同比减少40.8%；内容服务收入4.72 亿元，去年同期尚未孵化该项业务；其他收入3.39 亿元，同比增长128.0%。其中增值服务收入主要来自直播、相亲、社交产品，收入下降主要源于去年下半年公司对部分社交产品采取谨慎运营策略；内容服务收入迅猛增长源于公司去年下半年开始布局短剧业务，并抓住今年短剧市场快速增长机遇，目前公司短剧处于行业第一梯队；其他收入来自公司创新业务板块，增长主要来自海外等业务布局。展望下半年，公司直播社交生态持续完善，“超级喜欢”相亲业务聚焦90 后单身青年并加速线下门店拓展，增值服务收入有望环比上半年稳中向上；短剧成为新增长点，内容服务收入有望保持较快增长。

毛利率稳定，净利润实现扭亏为盈。（1）2023 年上半年，公司销售成本17.96 亿元，毛利率42.6%，保持稳定；（2）销售费用9.62 亿元，销售费率30.8%，同比增加9.5 个百分点，主要源于公司打造创新产品矩阵以及短剧业务推广，推广费用同比增加1.04 亿元；管理费用1.00 亿元，管理费用率3.2%，同比减少12.0 个百分点，主要源于去年同期子公司蓝莓社交网络公司商誉减值；研发费用1.43 亿元，研发费率4.6%，保持稳定；（3）公司净利润1.93 亿元，实现扭亏为盈。若不计入商誉减值、股份激励等事项影响，公司经调整净利润2.06亿元，经调整净利率为6.6%。

加强海外市场拓展，积极布局AIGC。音视频社交玩法正成为全球互联网用户的“软刚需”。目前，映宇宙已在海外上线数款产品，覆盖欧美、东南亚等多个国家和地区。2023 年下半年，公司将在海外市场投入更多资源，扩大海外用户规模和产品渗透率；2023 年4 月，公司接入GPT3.5 turbo，积极探索互动社交、AI 音乐、AI 剧本、AI运营和数字人直播等AIGC 发展方向；7 月，公司与昆仑万维开展技术合作，推进垂类大模型的技术研发，驱动直播、社交等业务向AI智能化进化。

投资建议：公司由单一直播产品起家，成功实现直播、社交、相亲、短剧、海外产品布局。当前短剧业务、海外市场正成为公司新增长点。

我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.50 亿元，4.19 亿元，4.94 亿元，对应现有股价PE 分别为3.8X，3.2X和2.7X，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）国内直播与社交业务加强监管；（2）短剧推广成本快速提升；（3）海外市场拓展不及预期。