網宿科技：全球領先的ICT 基礎平台服務提供商。公司主營業務爲：1）CDN及邊緣計算，2）IDC 及液冷。近幾年，公司圍繞CDN 及邊緣計算、雲安全兩大核心主業，以及私有云/混合雲、MSP、液冷等新業務方向，不斷完善產品矩陣，形成“2+3”的業務佈局。目前公司已進入業績釋放期，1H23 實現營業收入23.26億元，同比下降8.18%；歸母淨利潤2.58 億元，同比增長196.88%。公司有超過2800 個全球部署節點，超過20 萬臺全球部署服務器，業務覆蓋全球70 多個國家及地區，服務超過3,000 家中大型客戶。公司股權結構穩定，管理團隊經驗豐富，公司董事長劉成彥畢業於東南大學，曾任中國萬網首席運營官，廣泛的行業知識和管理經驗使他成爲了公司管理層的有力領導者。
行業邊際更新：CDN 邁向邊緣計算，IDC 邁向液冷。邊緣計算是5G 與產業互聯網、物聯網時代的重要技術支撐，當前正迎來廣闊增長空間。根據Precedence Research 統計預測，2021 年全球邊緣計算市場規模約爲405 億美元，2022-2030 年預計CAGR 爲12.46%。根據億歐智庫調研，2021 年我國邊緣計算市場規模已經達到427.9 億元，其中邊緣硬件市場規模爲281.7 億元，邊緣軟件與服務市場規模達146.2 億元，2021-2025 年中國邊緣計算產業市場規模預計CAGR 達到46.81%，快於全球市場增速。生成式AI 浪潮下，需求和政策共振，算力基礎設施中液冷需求高企。液冷是高功能高密算力場景可行解，相比風冷，液冷單位體積散熱能力強。2021 年7 月，工信部印發《新型數據中心發展三年行動計劃（2021-2023 年）》提出，到2023 年底，新建大型及以上數據中心PUE 降低到1.3 以下，嚴寒和寒冷地區力爭降低到1.25 以下。
公司投資亮點：傳統業務堅毅行穩，創新業務揚帆致遠。公司致力於成爲可靠的一站式企業級雲服務專家。傳統CDN 及邊緣計算業務把握流量，奠定公司發展基礎；創新的液冷解決方案等業務佈局算力，力求成爲新的增長引擎。公司核心技術匹配下游客戶業務場景，助力企業數字化轉型，CDN、邊緣計算、私有云/混合雲、MSP、網宿安全產品等的認可度不斷提升，液冷解決方案未來空間廣闊，有望在數字經濟和AI 浪潮下的互聯網轉型期全面受益。
投資建議：公司CDN 及邊緣計算業務產品矩陣持續完善，IDC 及液冷解決方案業務積極拓展，考慮到5G、雲計算、AI、大數據等蓬勃發展，公司有望在互聯網轉型期全面受益，我們預計公司23-25 年收入分別爲56.69/63.23/70.55億元，歸母淨利潤分別爲3.39/4.26/5.32 億元。對應2023 年9 月27 日收盤價PE 分別爲47x/38x/30x，鑑於公司的前景和多元化業務佈局，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，下游需求不及預期風險，海外業務發展不及預期風險，IDC 及液冷解決方案進展不及預期風險。