阿里影業是以互聯網爲核心驅動，主要從事電影宣傳和發行，擁有內容生產製作、互聯網宣傳發行、衍生品授權及綜合開發、院線票務管理及數據服務的全產業鏈娛樂平台。供給+需求雙重修復促進電影行業票房回暖，我們看好2023 年全年電影市場復甦，票房有望達到530 億以上。同時近期阿里影業收購大麥全部股權有望進一步完善娛樂產業鏈條，提升自身競爭力。
阿里影業是以互聯網爲核心驅動，主要從事電影宣傳和發行，擁有內容生產製作、互聯網宣傳發行、衍生品授權及綜合開發、院線票務管理及數據服務的全產業鏈娛樂平台，是阿里巴巴文化娛樂集團重要的垂直業務縱隊。公司堅定執行“內容+科技”雙輪驅動戰略，以內容爲核心深度佈局泛文娛產業，均衡推進科技、IP 衍生及商業化的多元業務佈局，通過連接產業鏈上游和下游、線上和線下，拓寬影視行業邊界，推動業務穩健發展。
阿里影業打造三大版塊的核心業務，包括內容製作、互聯網宣傳及發行以及綜合開發三大部門。內容製作分部包含影視娛樂內容如電影和電視劇的投資及製作；互聯網宣傳發行分部涵蓋線上線下相結合的娛樂宣發平台的運營，併爲用戶提供線上電影票服務及爲影院提供售票系統服務。綜合開發分部以版權爲核心，提供融資、商務植入、營銷宣傳、衍生品開發等服務。
供給+需求雙重修復促進電影行業票房回暖，春節檔票房大幅回升，暑期檔刷新紀錄。2023 年上半年內地電影實現總票房262.66億，同比增長52.94%，恢復至2019 年上半年票房的83.80%。我們看好2023 年全年電影市場復甦，票房有望達到530 億以上。
線下娛樂票務市場形成多元化格局，專業票務成爲市場主力，同時一級專業票務機構與二級票務平台相互補充，提供差異性購票選擇。2023 年9 月19 日，阿里影業以12.2 億元人民幣收購大麥的全部股份，打造阿里影業、大麥和優酷深度融合的“三位一體”戰略。通過收購大麥網——中國最大的演出票務平台之一，阿里影業能夠更好地佈局娛樂業，完善產業鏈條，提升自身競爭力。
受益於疫情後電影及娛樂行業復甦，我們預計FY2024-FY2025年公司將實現營業收入54.1/59.2 億元，經調整EBITA 爲3.8/5.8億元。我們給與貓眼娛樂FY24 年3.2x PS，對應目標價爲0.68港元，首次覆蓋，給與“買入”評級。