事件：
公司近期公佈重大 資產購買報告書，擬通過支付現金方式，向天津天士力購買其持有的遼寧天士力90%股權和濟南平嘉60%股權，以及向李杉杉購買其持有的遼寧天士力10%的股權。本次交易完成後，公司將持有遼寧天士力100%股權以及濟南平嘉60%股權。
並購價格及估值:本次交易購買遼寧天士力100%股權、濟南平嘉60%股權，作價71486.04 萬元，收購估值為2023 年03 月31 日遼寧天士力/濟南平嘉PE 為39.06/19.45，PS 為0.80/0.87。
增厚山東市場龍頭優勢，實現遼寧區域規模效應。濟南平嘉主要銷售區域在山東濟南，擁有直營門店132 家，銷售規模位列濟南市醫藥零售業前三，區域內具有較高的知名度和品牌認可度。2023Q1 營收7371.63 萬元，淨利潤330.95 萬元。公司在收購標的以後，可以深化在山東省的龍頭優勢，較大地拉開與山東省內其他醫藥零售連鎖企業的競爭身位，提高市佔率，鞏固地位。遼寧天士力主要銷售區域為遼寧和天津，擁有直營門店424 家，覆蓋沈陽、本溪、丹東、鞍山、撫順、大連、阜新、錦州、鐵嶺等遼寧省9 個地市以及天津市，系遼寧省排名前列的醫藥零售連鎖企業。2023Q1 營收17616.00 萬元，淨利潤358.63 萬元。公司在遼寧省的基礎較為薄弱，收購此標的有助於公司加密重點省份佈局，提高品牌影響力，實現規模效應。
收購優質標的提高市佔率，堅持重點佈局實現業務協同。漱玉平民堅持“深耕山東市場、擇機向省外地區擴張、走向全國”的戰略目標，近年持續優化加盟業務，精細化運營能力。截至2023H1，公司擁有門店數3868 家，其中山東省3464 家，遼寧省151 家。收購完成後，公司門店數目將增至4424 家，並在天津市完成0 的突破。通過並購，公司直營門店數、主營業務規模進一步擴大，市場份額及綜合競爭力將顯著提升，提高上游議價權，獲取更多供應鏈資源，以直營業務哺育加盟業務，實現規模效應和業務協同發展。同時，本次橫向並購聚焦於醫藥零售領域，有助於公司提升在主營業務領域的市場佔有率和行業地位，通過提升門店規模提高公司營收水準。
盈利預測與投資建議：預計公司 2023-2025 年實現收入98.08/126.76/158.75 億元，歸母淨利潤2.74/3.54/4.50 億元，對應每股收益為0.67/0.87/1.11 元/股，對應PE 為28/21/17 倍，參考同行業估值，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、收購不及預期風險、人力資本攤薄風險。