盈利预测与投资评级：我们选取卓然股份、东华科技、三联虹普、中工国际作为可比公司，公司PE（TTM）低于可比公司平均水平。公司是国内少数具备大型工业模块设计建造能力的企业，客户多为知名化工跨国企业，重大在手订单量为未来3 年业绩提供支撑，且有望持续受益于与巴斯夫湛江项目的深度绑定。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为1.8/2.6/3.5 亿元，截至9 月11 日收盘价对应市盈率分别为23.1/16.5/12.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。國內領先工業模塊製造商，業績穩健增長：公司2006 年成立以來業務發展歷經初創期、成長期、快速發展階段，從冷箱製造、預製管道等其他小型模塊生產商發展爲具備“設計-採購-模塊化-施工”（EPFC）全產業鏈環節及一體化服務能力的領先企業。公司主營業務爲工程服務和工業模塊設計和製造，2017-2021 年營收CAGR 爲13.4%，2022 年疫情影響施工節奏，全年營收同比下滑13.2%；2023 上半年公司承攬的項目執行與結算情況良好，實現營收13.5 億元，同比+127.0%，歸母淨利潤8736 萬元，同比+150.6%。
全球化工行業加速產能轉移，模塊化建設優勢明顯：（1）模塊化生產可將大型裝置進行拆解，對比傳統建造模式，在成本及質量控制，安全生產等方面優勢突出，且有利於後續生產線的升級改造、維修檢修和回收利用；（2）全球化學品銷售額增長，化工資本開支不斷增長，俄烏衝突使得不少化工巨頭加大在中國的項目投資，巴斯夫、科思創、PPG 等化工龍頭企業在中國陸續投產，將拉動我國化工市場資本開支提升；（3）製造業人力成本不斷上升，模塊化建設進一步提高工人工作效率、縮短工期，降低勞動力成本，滲透率將不斷提升；（4）工業模塊設計和製造業對過往業績和資質較爲看重，進入壁壘較高；歐美企業的技術實力雄厚，但隨着一帶一路的發展，國內已經出現少量可配套進行大型裝置工業模塊設計和製造的企業。
公司專注工業模塊領域，產業鏈不斷延伸：（1）公司具備在國際及國內開展相關業務的必要資質，截至2023 年4 月共擁有發明專利25 項，實用新型專利71 項，截至2022 年末共擁有技術人員452 人，專利數量、技術人員數量及佔比逐年提升；（2）公司深耕巴斯夫等核心客戶，且與林德氣體、霍尼韋爾、科思創等數十家企業建立了長期穩定的合作關係，前五大客戶營收佔比多年達到45%以上；2022-2023Q1 公司公告7 項重大項目合同，簽約合同金額累計超41 億，成爲未來3 年業績釋放的壓艙石；（3）公司張家港重裝園區基地靠近港口，可大幅減少模塊出口前的發運成本；湛江基地坐落於湛江經開區，全區擁有包括公司長期合作客戶巴斯夫、液化空氣、陶氏化學等在內的世界500 強企業投資的多個工業項目，公司可實現對客戶的建設需求進行快速響應；（4）公司生產的工藝模塊已從化工行業延伸至油氣能源、礦業、水處理等多個行業，有望充分受益各行業模塊化滲透率提升。
盈利預測與投資評級：我們選取卓然股份、東華科技、三聯虹普、中工國際作爲可比公司，公司PE（TTM）低於可比公司平均水平。公司是國內少數具備大型工業模塊設計建造能力的企業，客戶多爲知名化工跨國企業，重大在手訂單量爲未來3 年業績提供支撐，且有望持續受益於與巴斯夫湛江項目的深度綁定。我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.8/2.6/3.5 億元，截至9 月11 日收盤價對應市盈率分別爲23.1/16.5/12.2 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：在手訂單推進不及預期；海外化工龍頭來華投資不及預期；模塊化生產方式滲透率提升不及預期。