摩根大通发表报告指,旭辉控股(00884.HK)及旭辉永升(01995.HK)今日(27日)复牌,标志内房及物管股停牌潮结束,统计同业股份在复牌后的表现,内房发展商平均在复牌后一日下跌56%,五日跌63%,物管股复牌一日跌26%,五日跌37%。不过不同股份停牌时期不同,因此并不反映旭辉及旭辉永升的跌幅。
以陷于困境的内房同业作基础,若平均2022财年市账率(P/B)0.14倍,旭辉的隐含估值为每股0.29元,较停牌前成交价低61%。母公司陷于困境的物管股,若平均2023财年市盈率(P/E)5.4倍,旭辉永升的隐含价值每股1.59元,较停牌前成交价低48%。
该行认为,旭辉的流动性压力难以在短期内解决,因为旭辉是2022年首批获政府支持发行在岸债的私营发展商,难再以相同渠道融资,加上楼市销售仍然疲弱,而现金对短债覆盖只有0.27倍。
该行指,旭辉减持旭辉永升未有新消息,除非旭辉永升完全脱离旭辉,避免资金被错误运用的风险,否则市盈率仍有压力,但现时市场并购意愿仍然低迷。