公司CPU內核完全自主可控，從底層架構意義上實現國產化替代。公司立足於M*Core指令集，前瞻佈局PowerPC和RISC-V指令集，實現了嵌入式 CPU 晶片IP底層技術和架構的完全“自主、安全、可控”，從根本上保證了公司的長期核心技術競爭力，保證了國家重大需求領域的資訊安全和獨立自主，為自主可控晶片構築護城河。
公司車規MCU晶片國產化市場空間巨大，車規產品加速放量。全球車規MCU近95%市場由美歐日晶片巨頭主導，中國企業供給尚不足5%；隨著國產新能源品牌崛起，燃油車時代的汽車電子供應格局有望獲得重塑，國產車規MCU廠商迎來千載難逢的供應鏈導入時期。公司已在汽車電子晶片12條產品線上實現系列化佈局，涵蓋車身控制、動力總成、域控制器、線控底盤、新能源電池BMS、車規安全晶片、主動降噪 SoC等 ，性能對標恩智浦，全面覆蓋汽車電子各個領域。公司已成功打入多個Tier1供應商及整車供應鏈，和比亞迪、上汽、吉利、小鵬等十餘家汽車整機廠都有緊密的合作關係，目前基於公司汽車電子晶片進行應用產品開發的客戶已超50家。截至2023H1，公司汽車電子和工控業務已完成訂單0.48億，在手訂單0.73億，已量產模組13個，實現Design-in模組56個，隨著2023H2整車廠晶片庫存去化接近尾聲，下半年公司車規MCU晶片有望加速放量。
AI和邊緣計算業務訂單大增，RAID控制晶片取得國產從0到1突破。截至2023H1，公司邊緣計算和人工智慧業務已完成訂單1.11億，在手訂單4.13億，對比2022年邊緣計業務算全年營收僅1.21億，2023H2有望保持高增，成為公司下半年業績重要支撐點。此外，公司前瞻佈局RAID存儲控制晶片，已實現國產RAID片產品從0到1突破，可對標博通等國際頂尖廠商，產品單價在1000-4000元，毛利率超50%，打造公司未來重要增長極。
資訊安全產品硬體化和自主化趨勢明確，公司雲安全晶片產品國內領先。安全硬體為資訊安全產業最大細分市場，終端客戶以政府、國企為主，自主可控需求強烈。公司雲安全晶片國內領先，主要客戶有深信服、信安世紀、格爾軟體和國家電網等，公司產品與鯤鵬、龍芯、兆芯及飛騰等各類國產 CPU 主板都已完成適配，目前已進入國家頒佈的信創採購名錄。未來隨著鯤鵬、龍芯等國產主晶片放量，公司雲安全晶片未來潛力可期。
首次覆蓋，給予“買入”評級。當前我國國產車規MCU領域市佔率不足5%，公司車規MCU加速放量，有望成為國內領軍者，國產替代空間巨大；同時公司雲安全晶片自主可控需求強烈，公司RAID存儲控制晶片打破博通壟斷實現國產從0到1突破，未來增長潛力較大。我們預計公司2023-2025年營收分別為8.48/15.36/23.70億元，年增率分別為61.48%/81.18%/54.36%， 歸母淨利潤分別為0.60/1.31/2.91億元， 年增率分別為-22.26%/119.06%/121.95%，EPS分別為0.18/0.39/0.87元，對應當前市值的PE分別為163.29/74.54/33.59倍，給予“買入”評級。
風險提示：新能源汽車滲透率不及預期風險；市場競爭加劇風險；研發不及預期風險。