公司是國內領先的數位能源、通信技術服務及智慧物聯應用解決方案提供商及運營商，子公司競爭力優異，引入國有資本有望實現治理結構進一步優化。公司根植於電力、通信兩大基礎領域，形成服務國家基礎產業數位化轉型的規劃、設計、研發和集成能力。目前包括綜合能源服務、通信設計業務、智慧物聯應用業務三大主營業務，涵蓋虛擬電廠、綜合能源改造、智慧能源、無線設計等多領域。公司旗下有遼寧郵電、北京恆泰能聯、北京前景無憂等多家控股參股公司，其中遼寧郵電是國家通信行業首批甲級勘察設計單位，專案經驗豐富。此外，2022 年5 月，公司公告引入深智城作為公司股東，此舉有望整合各方優勢資源，實現公司股東結構和治理結構進一步優化。

電改東風已至，虛擬電廠發展藍海將成。近年來，國家發改委與國家能源局出臺一系列檔案支持虛擬電廠發展，2022年年底，國網上海經研院主持申報的《虛擬電廠資源配置與評估技術規範》已由國家標準化管理委員會正式批准立項，標誌著虛擬電廠領域首個國家標準正式立項。2023 年9 月，國家發改委和能源局出臺了《電力現貨市場基本規則（試行）》，將儲能、虛擬電廠等新型主體納入市場交易。省市級層面看，山西、上海、廣州等地陸續出臺了專項虛擬電廠的政策，虛擬電廠有望迎來快速發展時期。市場規模方面，根據我們的測算，僅考慮虛擬電廠運營商開展需求側回應與電能量市場交易業務，2025/2030 年虛擬電廠市場規模預計分別為497.73/881.53 億元。當前我國虛擬電廠發展仍處於最初期階段，行業集中度低，我們認為具備優異負荷聚集能力和數據監測能力的運營商有望乘行業快速發展之風起航。

公司深度佈局虛擬電廠業務，有望打造第二增長曲線。在虛擬電廠領域，公司主要角色是能源聚合商、平臺與技術提供商和運營商，以專案實施方（對電網客戶）及能源聚合商（對資源類客戶）的身分參與虛擬電廠產業鏈。公司在虛擬電廠有三大核心技術：一是負荷調控潛力辨識與評估技術；二是源網荷儲優化調控技術；三是基於VPP 的綜合能源運營技術。公司早在2019 年就全程參與了我國首個以市場化方式運營的虛擬電廠示範工程——國網冀北電力公司虛擬電廠的建設，在市場規則制定、用戶協定簽訂、VPP 智慧型終端機安裝與調試、市場化運營等方面積累了豐富的經驗。除此之外，公司參與建設了國網湖南省電力有限公司智慧能源綜合服務平臺、東北電網調峰輔助服務等專案，並以能源聚合商身分開展深圳、冀北、湖南等地虛擬電廠業務，積累了寶貴經驗，擁有了先發優勢，有望在市場需求爆發期獲得迅速發展。

電力資訊化+通信業務基本盤穩健，支撐公司長久發展。（1）電力資訊化方面，公司以工業物聯網監控及智慧運營為手段，通過綜合能源管控平臺和能源優化調度及交易平臺形成鏈接能源消耗用戶、電網公司、熱力公司、供能企業等環節的新型能源系統生態。經過20 餘年積累，公司產品技術基本涵蓋了綜合能源服務所需的全部技術，且下游客戶分佈廣泛。根據艾瑞諮詢研究院數據，2018-2021年，我國電力數位化市場規模分別為315/345/369/414 億元，經計算，公司市佔率分別為1.20%/1.22%/1.41%/0.65%。2018-2020 年，公司電力行業營業收入從3.78 億元提升至5.22 億元，CAGR17.51%。2021 年由於多重因素影響有所下滑，2022 年同比增長9.67%，重回增長軌道；（2）通信業務方面：公司於2018年收購遼寧郵電，遼寧郵電在專案資質、經驗等方面具有領先地位，和公司原有的電力業務形成明顯的協同效應。在全國近300 家通信行業諮詢設計單位中收入排名前五，在全國通信行業民營設計諮詢企業中列第一，在全國通信行業設計諮詢企業中，電力市場開拓居首位，系統集成市場開拓居前五。2018-2022 年，公司通信行業營業收入從4.39 億元提升至6.35 億元，CAGR9.71%，實現持續增長。

投資建議：我們分別選取朗新科技（主業為能源數位化、能源互聯網和互聯網電視）、國能日新（主業為新能源功率預測和並網智慧控制系統等產品）、金智科技（智慧能源主業涵蓋電力能源領域發、輸、變、配、用各環節設備和系統）作為可比公司。公司作為國內領先的智慧大數據綜合解決方案提供商和運營商，在虛擬電廠領域具有先發優勢，新型電力系統建設大背景下，虛擬電廠有望迎來快速發展。我們預計公司2023-2025年分別實現銷售收入為15.00/17.42/19.83億元，同比增加18.8%、16.1%、13.8%。實現歸母淨利潤為0.71/1.05/1.43 億元，同比增長132.3%、46.8%、36.8%。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。

風險提示： 產品技術創新風險，市場競爭加劇風險，收入季節性風險，商譽減值風險。