农批市场为重要的农产品集散地和供应源，具有战略意义。农产品产地直供比例不高，80%以上生鲜产品从批发市场进货，半数以上的商户完全从批发市场进货。农产品市场可以充当特殊时期的重要供应源，满足社会居民基本的生活需求。核心觀點
農貿市場具備多種價值，仍爲農產品流通主要渠道，零售端滿足細分羣體消費需求，批發端爲重要的農產品集散地和供應源，部分農產品市場具備戰略意義，爲社會重要的基礎設施項目，滿足特定時期社會基本生活需求。背靠農產品產業帶、輻射強消費力市場、交通物流便捷是農產品市場重要的天然壁壘。大型批發市場目前已經佔據優勢位置，聚集大量商流，具備明顯的先發優勢，政府也注重對於已有市場的培育和支持。農產品背靠深圳國資，農批市場網絡覆蓋全國，公司增強增值服務，向產業鏈上下游延伸，同時資本開支和費用支出呈現下降趨勢，盈利能力有望改善；Reits 新政利好公司實現存量市場價值重估，改善資產負債表。
內容概要
農批市場爲重要的農產品集散地和供應源，具有戰略意義。農產品產地直供比例不高，80%以上生鮮產品從批發市場進貨，半數以上的商戶完全從批發市場進貨。農產品市場可以充當特殊時期的重要供應源，滿足社會居民基本的生活需求。
農批市場集中度提升，龍頭品牌具備優勢。億元以上農貿市場平均營業面積及交易額均處於增長態勢，行業集中趨勢顯著，大型批發市場具備明顯的先發優勢。
農產品爲全國農產品流通龍頭企業，覆蓋全產業鏈。公司佈局全國，主營“海吉星”品牌，近年來業績穩健增長，管理效能提升疊加數字化轉型，剔除一次性因素影響，公司費用率整體呈現下行趨勢，同時資本支出收縮，利潤釋放。公司的核心業務爲批發市場經營，發力市場配套服務，現已成爲涵蓋農產品流通、農產品供應鏈、農業科技與金融業務的全方位農產品系統服務商。同時，公司打造農產品流通全產業鏈，中心流轉模式減少了流通環節和基礎設施重複建設，改善了傳統模式下高成本、高損耗、低時效的問題，幫助交易中心實現從依靠地理位置等自然優勢收取簡單租金向提供壁壘更高的多種增值服務轉型。
REITs 政策利好下，有望盤活存量資產。公司作爲重資產類企業，具有較高槓杆，發行REITs 能夠作爲投資的退出路徑，增強存量不動資產的變現能力。同時，公司可將REITs 融資所獲資金髮展更具有成長性和盈利能力更強的業務。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.75、4.47、5.04 億元，對應PE 31、26、23 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
