主营产品价格企稳，新材料项目扩产稳步推进。随着国家宏观政策陆续推出、消费稳步增长、下游需求回暖，公司EVA 高端料、PP 专用料、EOD 特品等现有主要产品毛利率进一步回升。同时，公司有多套装置下半年建成投产，9 万吨/年VA 装置投产后将显著降低EVA 产品成本，2 万吨/年UHMWPE、10 万吨/年乳酸及4万吨/年PLA、1 万吨/年电子级高纯特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品类，增强公司整体盈利能力。公司多线条布局新材料业务，各项目快速发展形成耦合效应，看好公司新材料业务广阔前景。事件：8 月30 日，公司發佈2023 年中報，2023 年上半年營收32.1 億元，同比下降18.6%，歸母淨利潤3.3 億元，同比下降28.6%。此外公司於8 月24 日發佈關於設立合資公司投資POE 項目的公告。
H1 產品價格下滑影響整體盈利，Q2 盈利能力有所修復。2023 年上半年，宏觀經濟弱復甦，能源價格高位，終端消費低迷，市場需求恢復緩慢，公司主要產品價格同比下滑，實現營業收入32.1 億元，同比下降18.6%，產品與原料價差收窄，毛利率有所降低，導致公司上半年實現歸母淨利3.3 億元，同比下降28.6%。二季度，產品價格企穩回升，公司盈利能力有所修復，單季度營收實現16.31 億元，環比增長3.5%，經營業績環比改善，實現歸母淨利1.79 億，環比增長21.77%。
設立合資公司進軍POE 賽道。爲進一步落實公司創新驅動發展戰略，深化新能源材料產業投資佈局，強化公司在新能源材料領域的競爭優勢，公司與惠生（中國）投資有限公司共同投資設立合資公司聯泓惠生（江蘇）新材料有限公司，聯泓新科以貨幣出資45,500 萬元，佔合資公司註冊資本的65%；惠生中投以貨幣出資24,500 萬元，佔合資公司註冊資本的35%，規劃建設30 萬噸/年POE（聚烯烴彈性體）項目，其中一期10 萬噸/年、二期20 萬噸/年，生產POE 光伏膠膜料、增韌料等系列高端烯烴材料產品。
主營產品價格企穩，新材料項目擴產穩步推進。隨着國家宏觀政策陸續推出、消費穩步增長、下游需求回暖，公司EVA 高端料、PP 專用料、EOD 特品等現有主要產品毛利率進一步回升。同時，公司有多套裝置下半年建成投產，9 萬噸/年VA 裝置投產後將顯著降低EVA 產品成本，2 萬噸/年UHMWPE、10 萬噸/年乳酸及4萬噸/年PLA、1 萬噸/年電子級高純特氣等裝置投產後將增加公司高毛利產品品類，增強公司整體盈利能力。公司多線條佈局新材料業務，各項目快速發展形成耦合效應，看好公司新材料業務廣闊前景。
投資建議：短期來看，公司作爲EVA 粒子頭部企業具有與行業景氣共振的成長優勢；長期來看，看好公司未來對於打造一體化新材料平台，積極向新能源賽道的明智佈局。由於產品價格有所調整，預計2023-2025 年公司實現每股收益分別爲0.52、0.68 和0.80 元，對應PE 分別爲38、29 和24 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 下游需求不及預期、產品價格波動風險、擴產項目進度不及預期。