事件：公司於2023 年8 月24 日發佈2023 年半年報，2023H1 實現營業收入27.72億元，同比-17.91%，實現歸屬母公司淨利潤1 億元，同比-24.74%，實現扣非歸母淨利潤9774.58 萬元，同比-26.02%。其中，Q2 實現營業收入14.97 億元，環比+17.38%，同比+0.72%；歸母淨利潤5010 萬元，環比-0.06%，同比-28.99%。
量價因素拖累H1 業績。2023H1 公司尼龍切片銷量22.5 萬噸，同比-6.94%；均價約12300 元/噸，同比-11.79%。以產量計2023H1 單噸淨利潤約452 元/噸，較2022H1同比-97 元/噸。我們認為，主要原因是上半年尼龍6 需求低迷且價格同比處於較低位置。根據百川盈孚，上半年PA6 行業均價13484 元/噸，同比-13.69%。
Q2 量價環比有所改善。2023Q2 公司尼龍切片銷量12.1 萬噸，環比+15.8%，同比+6.4%；均價約12388 元/噸，環比+1.56%，同比-1.56%。根據百川盈孚，2023Q1、Q2 期間、Q3 至今PA6 行業均價分別為13451 元/噸、13515 元/噸、13878 元/噸，環比價格呈現連續上漲態勢。尤其三季度以來，原油價格持續上行帶動原料己內酰胺價格上揚，在PA6 的成本端形成有力支撐。PA6 切片價格自7 月以來漲幅達到1925 元/噸，同時行業庫存快速回落也反映出需求的韌性。後市來看，油價上漲預期仍可提供成本支撐、行業低庫存、“金九銀十”傳統旺季以及下游需求逐漸復甦等利多帶動下，價格仍有望持續上漲。
重視研發、推進在建，公司長期成長性可期。公司重視研發，截至上半年末公司擁有專利47 項，其中發明專利7 項；上半年公司研發費用為0.82 億元，同比+33%。公司擬發行可轉債的兩個募投專案“年產12.4 萬噸尼龍新材料專案”和子公司山東聚合順新材料“年產8 萬噸尼龍新材料（尼龍66）專案”目前已履行立項、環評方面的審批、備案程式，並取得專案所需用地。隨著專案建設推進，公司作為尼龍6 的國內龍頭企業，產能和市場競爭力進一步增強，同時尼龍66 也是對公司產品序列的完善，更好滿足市場需求，公司長期成長空間可期。
盈利預測：基於2023H1 公司經營情況及宏觀需求對產品價格和產能利用率的影響，我們調整盈利預測，我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為2.44 億元、3.63億元、4.64 億元（前次預測23-24 年為3.5、4.27 億），對應PE 分別為12.0、8.1、6.3 倍。維持“買入”評級。
風險提示：原材料供應及價格波動風險、環保與安全風險、專案建設不達預期風險、資訊更新不及時等。