投資要點

行業競爭加劇，公司盈利能力承壓

公司上半年營收、利潤規模下滑，主要因為行業競爭加劇，公司產品價格有所下降，而且配電網設備安裝投運量略有減少。今年上半年公司毛利率為44.58%，比去年同期下滑7.36 個百分點，盈利能力承壓。

加強產品迭代開發，提前佈局新產品

新型電力系統建設背景下，電網對於智能化配電需求提升，公司順應行業趨勢，加強產品迭代升級，包括基於5G 通信版本、基於量子加密版本、基於北斗通信版本、基於電力專網通信版本、20kV 版本、計量型智慧柱上開關，以滿足更多應用場景需求。公司也在積極拓展新產品，研發專案包括共箱式環保氣體柱上開關、一二次深度融合智慧環網櫃等，多項新產品已經取得第三方機構檢測報告。

公司也積極開展其他新技術儲備，包括不同材質高精度電子感測器、不同結構外置電容取電裝置、軟體平臺核心共用元件及算法等。

積極開展營銷活動，推廣新客戶

多年來，公司依靠出色的產品及解決方案獲得了網省電力公司的認可，為提升產品滲透率奠定了堅實的基礎。今年上半年在浙江、江秀克、福建、山西、湖南、湖北、四川、黑龍江等省份實現了訂單。在新市場區域的拓展方面，公司各銷售團隊積極開展市場宣傳、試點、投標等活動，以宣傳公司品牌及增加客戶印象，爭取更多新用戶，同時積極參與國網公司、南方電網的投標資格審核活動。

盈利預測與估值

下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是國內配電網智慧柱上開關領先企業，受益配電網智能化建設加速。考慮到公司下游需求不及預期和業務拓展節奏的不確定性，出於審慎態度，下調盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤為2.32、2.78、3.27 億元（下調之前分別為3.18、3.78、4.49 億元）。對應EPS分別為1.66、1.99、2.34 元，對應PE 分別為19、16、13 倍。維持“買入”評級。

風險提示

銷售集中於國家電網；業務區域集中度較高；產品結構單一等。