投資要點
中國重工是國內海洋開發裝備領域核心龍頭。軍品領域擁有先進的海洋防務裝備研發、設計和製造能力。民品領域是全球知名的海洋運輸裝備、海洋開發裝備、海洋科考裝備研製及供應商。2023 年上半年，公司實現營業收入168.66 億元，同比增長12.93%；實現歸屬於母公司淨利潤1.92 億元，扭虧爲盈。
費用率下行毛利大幅改善。2023 年上半年毛利率爲10.27%，同比上升4.72pct，管理費用率13.62%同比下降1.86pct，銷售費用率0.94%同比下降0.91pct，研發費用率3.17%，同比下降0.34pct。公司淨利率1.07%，同比上升5.35pct 大幅改善。
2023 年上半年主建船型實現批量接單。油船接單表現突出，共承接各類型油船訂單147 萬載重噸，占上半年經營接單總量41.6%；堅持中高端轉型戰略，大力推進綠色和中高端船型經營接單，LNG 船等中高端船型實現連續接單。
在手訂單充足持續得到釋放。2023 年6月底，中國重工在手訂單1678.1萬載重噸，中高端船型比重大幅上升，訂單結構得到優化。海洋運輸裝備業務實現新接訂單173 億元。大連造船新承接4 艘17.5 萬立方米大型LNG 船建造合同，目前擁有17.5 萬立方米大型LNG 船達到8 艘。
大連造船與希臘船東簽署10 艘11.5 萬噸成品油船；北海造船完成4艘21 萬噸散貨船批量訂單，手持此類船訂單33 艘，市場佔有率全球第一。武昌造船承接4 艘18500 載重噸油/化學品船、2 艘9200 載重噸不鏽鋼化學品船、3 艘13000 噸甲板運輸船，都實現批量化接單。
船舶配套領域不斷突破。大連船推承接2+2 條174000m?雙尾鰭螺旋槳製造合同。江增重工突破氫燃料電池領域“卡脖子”技術，自主研發的氫燃料電池用空壓機HC08 通過試驗檢驗。中南裝備開發的FPSO 項目液壓油缸系統成功通過客戶驗收，簽訂首船套訂單。
機電裝備領域持續中標。重慶長征中標國鐵集團C70E 型通用敞車和X70 型集裝箱專用平車共計1700 輛訂單。江增重工承接首臺R123 熱泵壓縮機合同。中南裝備承接海外石油鑽測採裝備合同，中標引江濟淮工程蜀山複線船閘和東淝河一線船閘改造工程液壓啓閉機項目。
戰略新興產業板塊持續創新。船用清潔燃料供應系統方面青島雙瑞突破高壓船用LNG 供氣系統（FGSS）技術；節能環保發方面青島雙瑞脫硫產業實現規模化發展；智能裝備等方面七所控股持續深耕工程機械塗裝項目與汽車零部件行業機器人集成項目，參與新能源輕量化車身自動焊接生產線，保持在燃機、核電等高端行業對國產化替代的配套優勢。
【投資建議】
給予“增持”評級，基於軍品領域海洋防務裝備需求和民品領域海洋運輸、開發裝備需求不斷增加，我們預測公司2023/2024/2025 年的營業收入分別至520.3/617.9/738.2 億元，預測公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別至4.11/6.69/10.37 億元，對應EPS 分別爲0.02/0.03/0.05 元，對應PE 分別爲232/142/92 倍。
【風險提示】
國防軍工需求不及預期風險
行業競爭加劇影響毛利風險