維持“買入”評級：我們的2023-2025 年每股盈利預測維持不變，分別爲人民幣0.41 元/人民幣0.51 元/人民幣0.65 元。我們的目標價維持在3.10 港元不變（基於7.0 倍的2023 年市盈率）。
前8 個月發電量穩健增長：8 月大唐新能源的風電發電量同比減少21.26%，我們判斷可能是當月中國“三北”地區風速較低所致。但由於8 月是傳統小風季，因此影響有限。8 月光伏發電量保持增長勢頭，同比增長22.99%。今年前8 個月，在運營效率提升、風光資源整體改善以及發電裝機量增長的推動下，大唐新能源的總髮電量保持強勁增長，同比增加16.44%。
業務展望：我們認爲，目前大唐新能源在實現裝機量增長方面處於更有利的位置。這是因爲以往制約公司成長的主要因素，即過高的內部收益率要求以及有限的項目開發自主權，在母公司中國大唐集團自2022 年起推行的一系列企業改革的推動下，已得到有效解決。我們認爲，公司2023 年1.5-2.0 吉瓦的新增裝機目標相當保守，其裝機量有望自2023 年起加速增長。同時，大唐新能源持續進行的運營優化在過去幾年中令資產利用率持續提高，這也是盈利增長的另一個關鍵驅動力。通過老舊風場改造改善盈利狀況的潛力也非常巨大。我們判斷，到2025 年底，公司將擁有約4.0 吉瓦風電可進行“以大代小”改造。老舊風場改造平均可提高裝機量至原來的兩倍、發電量至原來的三倍。
近期股價大幅下挫後的估值呈現出吸引力：自8 月30 日以來，由於投資者對電力公用事業行業的信心減弱，公司股價已大幅下跌近20%。目前，大唐新能源股價對應4.5 倍的遠期市盈率，低於過去三年的歷史平均水平約1.6 個標準差（基於彭博市場一致預期）。鑑於大唐新能源的資產質量不斷改善，且未來幾年仍有增長空間，我們認爲目前估值對應的下跌空間有限。
下行風險：電力需求低於預期、項目推出延遲、對獨立發電企業不利的監管和政策變動、極端天氣條件等。