2023 年中報點評：1）利潤率下行造成當期增收不增利。2023 年上半年，公司實現營業收入368.56 億元，同比上升31.10%。公司房地產項目結算面積181.62 萬平方米，同比上升56.84%；結算收入311.42 億元，同比上升33.94%。受市場下行影響，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤15.32 億元，同比下降22.24%。2023 年上半年，公司房地產業務結算毛利率爲14.87%。
2）堅守財務安全底線。截至2023 年6 月末，公司有息負債合計人民幣1095.85億元，其中，銀行借款佔比爲70.84%，公開市場融資佔比爲28.98%，其他融資佔比爲0.18%。債務融資加權平均成本爲4.39%。公司長期負債佔全部有息負債比重的62.85%，債務期限結構合理。截至2023 年中報，公司有息負債中，境內負債佔比95.73%，境外負債佔比4.27%。2023 年1H，公司資本化的利息支出合計人民幣10.85 億元，沒有資本化的利息支出約爲人民幣16.96 億元。
3）銷售金額同比下降，有序補充優質土儲。2023 年1H，公司累計實現簽約面積471.1 萬平方米，同比增長12.4%；累計實現簽約金額858.2 億元，同比下降14.7%；可售資源主要分佈於華東、華北和華南的強一二線城市。2023年1H，公司新開工面積約179 萬平方米，竣工面積約437 萬平方米；新獲取項目總投資額約119 億元，公司新增總土地儲備約85 萬平方米。公司高度聚焦高能級城市投資，新獲取項目均位於一、二線城市。
4）物管、代建業務保持良好發展。物業服務方面，金地智慧服務持續夯實業務基本盤，注重有質量的發展。截至2023 年上半年末，合約管理面積約3.68億平方米，其中在管面積約2.17 億平方米。此外，金地代建業務截至2023年中已佈局全國超50 座城市，管理服務項目超160 個，累計簽約管理面積超2200 萬平方米，其中住宅簽約面積超1400 萬平方米，住宅項目累計可售貨值超1500 億元；非住宅類簽約面積超800 萬平方米。
投資建議：維持“優於大市”評級。我們預計公司2023 年EPS 分別爲人民幣1.38 元，給予公司7-8XPE 估值，對應合理價值區間爲9.66-11.04 元。
風險提示：1）銷售和結算不及預期；2）行業面臨下行風險。