事件：公司發佈半年報，23H1 實現營業收入11.2 億元，同比增長12.7%；實現歸母淨利潤0.5 億元，由負轉正，歸母淨利率4.4%；實現扣非歸母淨利潤0.4 億元，由負轉正，扣非歸母淨利率3.9%。單季度看，23Q2 實現營業收入7.3 億元，同比增長13.3%；實現歸母淨利潤0.3 億元，由負轉正，歸母淨利率4.6%；實現扣非歸母淨利潤0.3 億元，由負轉正，扣非歸母淨利率4.5%。經營活動產生的現金流量淨額由負轉正，主要系銷售額增長及回款增加所致。
23H1 公司業績由虧轉盈，主要原因是：①公司訂單簽訂量及發貨量顯著提升。
②公司生產基地實現產能逐步增長，同時加強成本控制，促進公司降本增效。
③大宗原材料價格較去年同期有所下降，公司主營產品毛利率同比有所回升。
23H1 公司綜合毛利率為26.6%，同增5.0pct。期間費用率為18.7%，同減1.1pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為11.4%/4.4%/2.7%/0.1%，同比變化-0.8pct/-0.3pct/-0.7pct/+0.7pct。23Q2 綜合毛利率為26.1%，同增5.4pct；期間費用率為16.7%，同減1.3pct；其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為11.0%/3.9%/1.8%/0.05% ， 同比變化-0.6pct/+0.3pct/-1.6pct/+0.5pct。
分產品看，鋼質安全門/其他門/智慧鎖分別實現營收7.1/2.5/0.7 億元，同比變化-2.76%/+59.37%/+11.09%，佔比68.33%/24.46%/7.21%。分渠道看，工程渠道/ 經銷商工程渠道/ 經銷商零售渠道/ 電商渠道分別實現營收4.8/3.0/2.3/0.2 億元， 同增9.89%/6.65%/7.27%/22.66% ， 佔比46.58%/28.89%/22.50%/2.03%。
盈利預測與評級：我們預計公司23/24 年淨利潤分別為1.97/2.86 億元，當前收盤價對應PE 分別為22.67/15.67 倍。考慮到公司近年加大產能投放，細分領域實力增強，安全門行業龍頭地位不斷鞏固，同時智慧鎖業務打開新增長曲線。參考可比公司給予23 年28-30 倍PE，對應合理價值區間為12.57-13.47 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險，市場競爭風險，房地產行業波動風險，經銷商管理風險。