投资要点

受产业链去库存影响上半年盈利承压，二季度营收及盈利环比改善受产业链去库存问题及欧美客户22 年超量备货影响，市场需求下滑明显，2023年上半年，公司实现营业收入92.19 亿元，同比减少19.46%；归属于母公司的净利润3.50 亿元，同比减少41.28%。财务费用方面，公司上半年财务费用同比下降73.08%，主要系存款利息增加及汇兑收益所致。第二季度公司实现营业收入47.10 亿元，环比增长4.47%；归母净利润1.96 亿元，环比增长26.53%。

与全球电池头部客户深度合作，全球龙头地位稳固公司与比亚迪、CATL、ATL、国轩高科、蜂巢能源、中创新航等全球领先电池龙头客户合作密切，公司及其全资子公司与LG 新能源、CATL 集团及SK 新能源签订全球战略合作协议，全球份额稳固，根据鑫椤资讯数据，2023 上半年公司国内电池箔产量市占率达46%，2023 年上半年，公司陆续将低附加值产线转产生产电池铝箔，快速应对下游市场的爆发式需求。

收购欧洲Slim 铝业，进一步完善海外产业链一体化公司于2023 年2 月审议通过收购Slim 铝业及两家全资子公司100%股权，收购总价预计5630 万欧元。Slim 铝业产品包括用于包装、汽车、运输和建筑行业的各种铝板带及铝箔，在位于西斯特纳（意大利）和梅泽堡（德国）拥有两个生产基地，总生产能力约为13.5 万吨/年。收购完成后，公司在欧洲将具备完整的产业链，包含热轧-冷轧-箔轧等工序，既可为公司意大利子公司提供稳定的铝箔坯料，又可自身生产并销售铝板带箔类产品，如食品包装用铝箔、空调箔等传统产品，帮助公司扩大欧洲市占率。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球电池箔龙头，领先行业加速出海。考虑到铝箔市场需求下滑公司盈利承压，我们下调公司23-24 年公司归母净利润预测为10.28、15.73（23-24 年下调前分别为19.62、23.29 亿元），新增25年归母净利润预测为22.91 亿元，对应EPS 分别为2.10、3.21、4.67 元，当前股价对应的PE 分别为7、5、3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源车需求下滑，行业竞争加剧，上游原材料短期大幅波动