香港基准恒生指数在2023年已下跌约9%，跌幅超过全球其他所有主要指数。來源：智通財經
隨著香港股市繼續下跌，在香港上市的公司正在大力回購股票，以期提升估值。
恒生指數公司週二發文稱，預計2023年總回購規模將達到929億港元，約爲此前五年回購均值的3.9倍。今年截至9月15日，港股回購規模已經達到735億港元，已達到2022年的70%。
香港基準恒生指數在2023年已下跌約9%，跌幅超過全球其他所有主要指數。
港股今年的回購潮是去年的延續。2022年，恒生指數累計下滑18%，與此同時，企業回購規模達到1049億港元，同比增長175%，爲此前五年回購均值的4.4倍。
恒生指數公司表示，高水準的回購金額或能反映出，企業認爲其在香港上市的股票被低估。企業回購的潛在動機，通常與其資本結構、融資成本、過剩現金水平等有關。
一般來說，當企業認爲其上市股票目前被低估，並預計未來會有有意義的重估時，就會進行股票回購，以支持股價，改善財務狀況，並提高股東回報。
行業研究策略分析師Marvin Chen表示，回購增加意味着“低估值和相對價值兼具”。此外，也有補償和減輕外資拋售影響的因素，例如$騰訊控股 (00700.HK)$和$阿里巴巴-SW (09988.HK)$集團。
另外，雖然回購可能說明公司董事認爲自家股票很便宜，但它也可能是調整財務報表的一種手段，或者表明了管理層缺乏如何使用資金進行擴張或多元化的思路。
（一）歷次回購潮之後市場怎麼走？
2005 年以來港股共經歷五輪迴購潮，均在市場大幅下跌和估值處於低位時開 啓，期間均出現上市公司密集性大額回購的現象。
總結這五輪迴購潮可以發現，港股回購潮開始時市場往往已經出現較大幅度的下跌，估值也達到較低水平，而隨着市場進一步下跌和估值進 一步回落，回購力度也持續加大。
（2005年以來港股回購公司數量與恒生指數走勢）
（2005年以來港股回購規模與恒生指數走勢）
借鑑歷史，歷次回購潮後港股均能企穩反彈。經計算了恒生指數和$恒生科技指數 (800700.HK)$在五輪迴購潮期間 和後續階段漲跌幅，結果顯示歷次回購潮之後港股往往企穩回升。中長期看回購潮結束後，恒生指數1 年後平均累計漲幅爲19.0%（見下表）。
恒生科技指數漲幅更大，1 年後平均累計漲幅達到52.9%。
值得注意的是，歷史上的這五次回購潮，持續時間爲6-9個月，均未超過一年。
而本次港股回購潮已經持續了一年多。根據金融媒體彙編的數據，恒生指數遠期本益比目前僅爲8.4倍，而五年均值爲10.5倍。
（二）哪些行業值得重點關注?
本週二，富途證券做了哥今年以來港股回購的排行榜：
在以往的5次回購潮中，互聯網龍頭公司回購金額較大。
本次也一樣，騰訊控股領銜回購排行榜，小米、快手等恒生科技指數的十大成分股單位也位列回購TOP10。此外，老牌金融企業、亞太知名地產物流企業，$長城汽車 (02333.HK)$、$蒙牛乳業 (02319.HK)$等知名企業也在榜單之上。
除了這些之外，還有一些值得關注的行業性回購現象：
一是生物醫藥公司集體回購。
9月21日晚間，歌禮制藥（01672）發佈公告稱，公司回購股票14.9萬股。這也是9月11日至9月21日，公司連續第八個交易日實施回購。
不只是歌禮制藥。9月份以來，$先聲藥業 (02096.HK)$、$思派健康 (00314.HK)$、創盛集團（06628）、$億勝生物科技 (01061.HK)$等多家港股上市生物醫藥公司都在積極進行股份回購。
9月21日晚間， $中國生物製藥 (01177.HK)$公佈，受託人從市場進一步購買55萬股股份，每股股份平均代價約2.85港元，並根據限制性股份獎勵計劃規則的條款及條件代獲選參與者以信託持有。7月以來，該公司執行董事謝炳屢次在二級市場增持股份。
中國醫藥商業協會社會物流分會副秘書長解筱文向媒體記者表示，相關公司頻繁回購股份以及增持，會向市場傳遞一些積極信號。回購股份顯示了公司對自身價值的認可，表明管理層對公司未來發展的信心。
不過，生物醫藥企業受制於行業特性，企業發展很大程度上取決於產品的研發進度，而這一過程充滿了不確定性。行業人士透露，除了通過回購向市場傳遞信心外，公司應該加強推動產品研發和商業化，生物醫藥公司產品的研發里程碑、商業化進展等確定性消息，更能對市場起到提振作用。
二是業績較好的消費公司也在回購。
截止上半年，泡泡瑪特已回購1521.7萬股，約2.757億港元。回購的平均價位在17-18元左右。並且過去兩個月內，泡泡瑪特一直也在回購支撐股價。與此同時，泡泡瑪特的高管也增持了1000萬港元，增持價位也在18元左右。
泡泡瑪特中報業績還是比較好看的。23H1營收爲28.14億元，同比增長19.3%，營收符合預期。國內市場銷售佔比爲86.65%，海外業務佔比爲13.35，海外業務正在快速增長。淨利潤爲4.77億，同比上漲42.3%，超出市場預期，淨利潤超過去年全年。整體毛利率由去年同期的58.1%上升至60.4%。內地毛利率爲60%，港澳臺及海外地區的毛利率爲62.9%。
隨着傳統的銷售旺季的到來，伴隨抖音新渠道放量、疊加海外落地加速與樂園開放拓寬核心IP變現方式，泡泡瑪特下半年的業績也值得期待。
再例如$李寧 (02331.HK)$。
李寧23H1收入+13%，跑步、童裝等核心品類強勁增長，線下渠道持續改善。報告期內李寧的毛利率從上年同期的50%下降至48.8%，淨利率從17.6%下滑至15.1%，經營利潤率則從21.3%下降至17.7%，主要是大力清庫存的影響。整體業績是好過市場預期的。
而且李寧的賬上有錢。截至23H1末，賬面無債務，淨現金達89.5億元，現金佔總資產比例達26%。
9月19日，李寧通過集中競價交易回購72萬股，回購金額2518.84萬港元，每股價格爲34.98港元；近30日累計回購72萬股，累計回購金額2518.84萬港元。這是公司上市以來首次進行回購操作。
展望Q4，考慮到同期基數相對較低，公司終端流水在健康的庫存水平下，有望實現快速增長。另外，折扣水平改善、直營佔比上升等，也有望加速估值水平的恢復。
（三）回購公司的短期表現如何?
筆者認爲，回購是個中長期的過程，其指向性意義對買入後長期持股的投資者更明顯一些。
短期來看，論及個股層面的市場表現 ，只能說部分公司的回購起到了提振股價的作用。先聲藥業、思派健康等9月份以來均有一定漲幅。
華泰證券曾經做過一個統計，港股回購後1周/1個月/3個月漲跌幅與相對恒生指數超額收益，並計算上漲概率與勝率，結論是：回購對短期股價有明顯提振，但中長期表現分化：
1）回購後一週平均上漲0.65%、中位數持平，勝率達53.1%，上漲概率略低於50%，或表明回購行爲多發生於市場底部左側；
2）回購後1個月、3個月平均上漲0.84%、1.94%，但中位數分別爲持平、下跌0.50%，且上漲概率、勝率均低於50%，說明中期表現分化，平均漲幅主要由小部分表現好的個股貢獻。
簡言之，回購數據對長線擇股有較大的參考意義；短期博弈，還是要多看其他因素。
編輯/ruby
