【研究報告內容摘要】
鐵路:鐵路三隻標的風格各異,防守進攻兼備。
公路:關注股息防守和穩健成長兩線條。
港口:集裝箱港口關注業務延伸,散貨港口關注公轉鐵受益標的鐵路:從投資角度看,1)大秦鐵路業績穩健高股息,依舊具有防守配置價值;2)廣深鐵路隨石牌地塊交儲19年有望釋放利潤,當前PB僅0.8倍左右具有高β彈性;
3)鐵龍物流未來受益沙鮁線上量疊加特種箱增長,業務雙輪驅動將維持兩位數增速,具有進攻博弈價值。
公路:投資兩線條,1)股息防守,東部沿海高速企業現金流良好,具有業績穩健高分紅特性,粵高速、 寧滬高速、 深高速2018年現金分紅比率分別70%、 53%、45%,具有防守佈局價值;2)穩健成長,全國佈局的高速企業增速驅動來自兩個層次,一方面是既有路產原生增長,另一方面是收購路產的外延增長,整體增速高於行業,穩健成長,招商公路及山東高速具有穩健成長特性。
港口:中國沿海港口具有地域屬性,地域屬性帶來貨品特性,從貨品特性上看主要外貿集裝箱港口及散貨港口。 1)集裝箱對港口後方物流供應鏈服務依賴度相對更高,集裝箱港口港後供應鏈業務具有相對高增速能力及成長空間,青島港積極佈局物流及貨代業務,具有業務延伸高增速。 2)“ 公轉鐵” 政策帶來北方散貨港口結構調整,後方鐵路資源豐富的港口受益,日照港依託後方瓦日線上量,此外日照港旁鋼鐵基地陸續投產,吞吐量確定性上行,具有地位佈局價值。
市場認為:鐵路、 公路、 港口等板塊彈性較小僅具有防守性,不適合大盤上行期的投資。
我們認為:鐵路、 公路、 港口三個板塊整體看具有相對穩健性,但板塊細拆或單看標的,在投資上攻守兼備。 鐵路貨運標的、 東部沿海高速標的具有高股息特性固然有防守配置特性。 但鐵路客運標的憑藉PB估值高β、 全國佈局的高速龍頭招商公路具有穩健成長性、 利空出盡的山東高速具有估值修復空間、 業務延伸的集裝箱港口及受益公轉鐵的散貨港口呈現出高成長性,均具有成長進攻佈局價值。