事件：2 023 年上半年，公司實現營收19.81 億元，同比增長57.53%；歸母淨利潤2.98億元，同比增長30.04%；扣非歸母淨利潤2.75 億元，同比增長25.10%；基本每股收益2.46 元/股，同比增長15.90%；加權平均淨資產收益率7.43%，同比減少4.46pct。
分季度看，2023Q2 實現營收10.38 億元，同比增長60.55%，環比增長9.98%；歸母淨利潤1.55 億元，同比增長27.09%，環比增長7.95%。
分產品看，2023 上半年，航空航太鍛件實現營收6.79 億元，同比增長20.03%，毛利率47.95%，同比增加3.50pct。石化鍛件實現營收4.90 億元，同比增長69.30%，毛利率17.75%，同比減少0.31pct。電力鍛件實現營收4.79 億元，同比增長297.04%，毛利率18.68%，同比增加24.89 pct。
2023 上半年，公司整體毛利率為26.72%，同比減少0.26 pct；淨利率為15.05%，同比減少3.18 pct；2023 第二季度，公司毛利率27.08%，同比減少0.64 pct，環比增加0.75 pct；淨利率14.92%，同比減少3.93 pct，環比減少0.28 pct。
2023 上半年，公司期間費用總額1.45 億元，同比增長48.46%，期間費用佔營業收入的7.34%，同比減少0.45pct；其中，研發費用0.89 億元，同比增長69.84%，佔營業收入的4.51%，營收佔比同比增加0.33 pct。
2023 上半年，公司經營活動產生的現金流淨額-0.92 億元，2022H1 為-1.74 億元，2023H1 同比增加0.82 億元；截至2023 上半年末，公司應收賬款13.90 億元，較年初增長68.93%；應收賬款周轉率1.79 次，同比增加0.15 次；存貨9.53 億元，較年初增長6.14%；存貨周轉率1.57 次，同比減少0.10 次。
2023 上半年，公司稅金和附加724.04 萬元，同比增長456.42%，主要是城建稅和教育費附加增加所致；其他收益736.32 萬元，同比減少81.69%，主要是產品免徵加值稅收益及政府補助減少所致。2023 上半年，公司信用減值損失-3923.71 萬元（損失以“-”號填列），同比增長155.36%，主要是應收賬款增加所致，其中，2023Q2 信用減值損失-2425.29 萬元，同比增長1907.52%，環比增長61.86%。公司資產減值損失-2938.92，同比增長591.39%，主要是存貨庫齡增加所致，其中，2023Q2 信用減值損失-2781.14 萬元，同比增長2440.32%，環比增長1662.78%。
我們依據最新財報調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為6.24/8.01/10.06 億元，EPS 分別為5.15/6.61/8.30 元/股，對應9 月14 日收盤價PE 為19.0/14.8/11.8 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料漲價，市場競爭加劇，民品市場增長不及預期。