營收出現同比小幅下滑，經營性資金狀況得到優化。北莫耳高科於2023年8月1日發佈半年報，報告期內實現營收6.23億元，同比下降3.06%；歸母淨利潤2.49 億元，同比增長18.22%；經營活動產生的現金流量淨額為0.30 億元，實現由負轉正，主要原因為本期匯款較好、加值稅退稅較多；基本每股收益和稀釋每股收益均為0.75 元/股，同比增長19.05%。

軍品剎車制動領域龍頭企業，回應國家戰略大力拓寬民航市場。分行業看，報告期內軍品營收為5.52 億元，佔比88.58%，同比減少6.08%；民品營收為0.71 億元，佔比11.42%，同比增加29.16%。2023 年為“十四五”規劃中間年份，報告期內，公司積極開拓剎車盤在民航市場的應用，取得了較為顯著的效果，民航業務同比增長較快。同時，公司也在不斷推進剎車盤、機輪和起落架著陸系統的生產能力建設，聚焦核心主業發展，以應對未來軍工行業十四五“下半場”需求放量的情況，民航業務和起落架業務有望成為公司未來重要的業務組成部分。

剎車盤（副）業務成新增長點，檢測試驗業務營收短期承壓，系統集成優勢明顯。公司自成立以來一直深耕剎車制動領域，以剎車盤（副）為基礎，逐步向飛機機輪、剎車控制系統、起落架著陸全系統延伸，並朝著集成化和智能化的方向發展。分專案來看，飛機剎車控制系統及機輪業務實現3.54 億元，同比增長0.09%，公司收入佔比56.87%，其研發生產銷售為公司主要收入和利潤來源；公司的民航業務滲透較快，市場開拓較好，剎車盤（副）業務實現收入6566.71 萬元，實現同比增長154.01%。由於子公司京瀚禹下游客戶採購計劃的階段性調整，所處的電子元器件檢測行業市場的景氣度發生變化，公司的檢測試驗業務營收為1.95 億元，同比下降24.62%。

毛利率出現同比下滑，三費小幅波動基本保持穩定。2023H1 公司毛利率為68.39%，較去年同期減少2.45pct；淨利率為45.51%，較去年同期上升4.18pct。從費用端來看，銷售費用率、研發費用率小幅下降，整體基本保持穩定。

【投資建議】

報告期內，公司所處行業地位基本維持不變。在此基礎上，我們預測公司2023-2025 年實現營業收入11.32/12.64/14.05 億元， 實現歸母淨利潤5.07/6.16/7.07 億元，對應的EPS 分別為1.53/1.86/2.13 元，對應的PE 分別為26/21/18 倍。我們認為，民航市場國產替代和自主可控需求強烈，有望成為公司未來重要的利潤增長點，給予“增持”評級。