华堂宁商业化有序推进：

公司23 年中期营业收入7906 万元，同比增长375%，其中华堂宁销售收入7030 万元，上半年华堂宁销售约21.2 万盒，自上市以来实现总销售额人民币8790 万元。2022 年10 月8 日，华领医药研发的first-in-class 新药华堂宁获批上市批准。多格列艾汀获批了两个适应症，分别为：单药治疗未经药物治疗的2 型糖尿病患者、单独使用二甲双胍血糖仍控制不佳的成人2 型糖尿病患者（华堂宁与二甲双胍联合治疗）。华堂宁的上市为糖尿病患者提供了新的治疗选择。获批上市不到1 年，华堂宁的商业化成果还是相当不错的。公司目前已经申请进入医保，并通过了初审，今年11 月将进行医保谈判，如果华堂宁能顺利进入医保，产品的大幅放量值得期待。作为全球唯一的GKA 创新药，也是2022 年中国药监局批准的3 个first-in-class 新药之一，医保谈判的优势还是比较明显的，国家还是鼓励创新药进入医保，惠及更多的患者。

共获得拜耳里程碑付款15 亿元

2020 年8 月公司与拜耳就多格列艾汀达成商业合作协议，公司已获得3 亿元人民币的预付款并将获得最高可达41.8 亿元人民币的里程碑付款。2022 获批上市后，获得里程碑付款4 亿元；2023 年8 月销量达到20 万盒后，确认后续里程碑付款8 亿元。糖尿病市场空间广阔，根据Frost & Sullivan 数据，2020 年中国糖尿病患病人数已超过1.3 亿，预计将在2030 年达到1.7 亿；2020 年中国糖尿病药物市场规模为人民币632 亿元，预计在2030 年将达到1675 亿元。多格列艾汀具备成为中国2 型糖尿病一线疗法潜力。

新药研发持续推进

第二代GKA 产品研发也在积极推进中，将面向全球市场，有望于23 年底或24 年初提交美国的IND。华堂宁的上市后再评价也有望开展，多格列艾汀是目前市面上唯一一款做出停药缓解研究结果的口服药。DREAM 研究结果显示，研究期内受试者52 周糖尿病缓解率为65.2%，充分体现其药效，后续如果有更多的数据支持，医生和患者对该产品的信任将进一步提升。

再次覆盖给予买入评级，目标价3.10 港元

华堂宁商业有序推进，如能顺利进入医保，收入得到快速增长。我们预计公司2023-2025年营业收入为1.18 亿元、6.50 亿元、13.50 亿元，EPS 分别为-0.16、-0.04、0.10 元。给予目标价为3.10 港元，较现价有86%的上涨空间，给予“买入”评级。