投資要點
光伏接線盒領軍企業,盈利觸底回升。公司深耕光伏接線盒及連接器,為行業領軍企業,隨下游光伏行業需求旺盛,公司營收/歸母淨利潤由2017 年2.95/0.33 億元增至2022 年11.0/1.18 億元,CAGR 達30%/29%;2023H1 營收及歸母淨利潤分別為6.49/0.88 億元,同增22%/86%,我們預計隨著原料成本下行疊加公司高盈利新品佔比提升,以及規模效應下費用率逐步下降,公司盈利能力將進一步提升。
受益光伏需求旺盛接線盒需求高增,龍頭市佔率有望提升。全球光伏行業需求持續旺盛帶動接線盒需求高增,我們預計2023/2025 年全球光伏裝機可達370/572GW,對應光伏接線盒需求為7.6/11.1 億套,2022-2025年CAGR 達29.5%。光伏接線盒行業競爭格局較為分散,2022 年通靈股份和快可電子市佔率合計僅20%,CR2 市佔率較低,隨上市資金加持產能擴張疊加海外建廠,我們預測2023 年龍頭市佔率有望進一步提升。
綁定元件龍頭出貨持續高增,成本下行+高毛利率新品佔比提升助推盈利改善。1)量:公司與元件龍頭合作緊密,前五大客戶均為知名元件企業,前兩大客戶天合及晶澳均為行業前四,銷售佔比超40%,公司受益出貨高增,同時順應市場高增需求公司加碼產能擴張,2023 年底產能公司預計達1 億套,全年出貨我們預計達7000 萬套+。2)利:銅等原材料價格回落帶動成本下行,公司前瞻佈局具備關斷及優化功能的智慧接線盒,智慧接線盒毛利率遠超通用接線盒,隨新品佔比提升,公司盈利將有望結構性改善。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為2.05/2.95/3.93 億元,同比增長73%/44%/33%,對應PE 為21/14/11 倍,考慮公司為接線盒領域龍頭,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:行業需求增長不及預期,行業競爭加劇、原材料價格劇烈波動。