投資要點
光伏接線盒領軍企業，盈利觸底回升。公司深耕光伏接線盒及連接器，為行業領軍企業，隨下游光伏行業需求旺盛，公司營收/歸母淨利潤由2017 年2.95/0.33 億元增至2022 年11.0/1.18 億元，CAGR 達30%/29%；2023H1 營收及歸母淨利潤分別為6.49/0.88 億元，同增22%/86%，我們預計隨著原料成本下行疊加公司高盈利新品佔比提升，以及規模效應下費用率逐步下降，公司盈利能力將進一步提升。
受益光伏需求旺盛接線盒需求高增，龍頭市佔率有望提升。全球光伏行業需求持續旺盛帶動接線盒需求高增，我們預計2023/2025 年全球光伏裝機可達370/572GW，對應光伏接線盒需求為7.6/11.1 億套，2022-2025年CAGR 達29.5%。光伏接線盒行業競爭格局較為分散，2022 年通靈股份和快可電子市佔率合計僅20%，CR2 市佔率較低，隨上市資金加持產能擴張疊加海外建廠，我們預測2023 年龍頭市佔率有望進一步提升。
綁定元件龍頭出貨持續高增，成本下行+高毛利率新品佔比提升助推盈利改善。1）量：公司與元件龍頭合作緊密，前五大客戶均為知名元件企業，前兩大客戶天合及晶澳均為行業前四，銷售佔比超40%，公司受益出貨高增，同時順應市場高增需求公司加碼產能擴張，2023 年底產能公司預計達1 億套，全年出貨我們預計達7000 萬套+。2）利：銅等原材料價格回落帶動成本下行，公司前瞻佈局具備關斷及優化功能的智慧接線盒，智慧接線盒毛利率遠超通用接線盒，隨新品佔比提升，公司盈利將有望結構性改善。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為2.05/2.95/3.93 億元，同比增長73%/44%/33%，對應PE 為21/14/11 倍，考慮公司為接線盒領域龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：行業需求增長不及預期，行業競爭加劇、原材料價格劇烈波動。