核心觀點
公司發佈2023 年半年度報告，報告期內實現營業總收入299.15億元，比上年同期增長7.19%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.02 億元，同比增長12.85%。2023 年上半年公司實現新增生效訂單 488.57 億元，同比增長 33.29%，Q2 單季度，公司實現新增訂單262 億元，同比增長40%，單季度訂單增速創2020 年下半年以來新高。從各項業務收入增速來看，工程總承包&貿易業務收入增速最高，分別爲21%、39%。
事件
公司發佈2023 年半年度報告，報告期內實現營業總收入299.15億元，比上年同期增長7.19%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.02 億元，同比增長12.85%；第二季度，公司實現營業收入151.98 億元，同比增長10.12%，實現歸母淨利潤9.83 億元，同比增長15.93%。
簡評
業績符合預期，淨利潤增速高於收入增速
2023 年上半年，公司實現營業總收入299.15 億元，比上年同期增長7.19%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤20.02 億元，同比增長12.85%，淨利潤增速快於收入增速，規模化優勢不斷體現，預計在2023-2025 年規模效應仍將延續，公司利潤具備較大的彈性。
貿易、工程總承包、火電、燃機收入增速較快
從各項業務收入增速來看，工程總承包&貿易業務收入增速最高，分別爲21%、39%；其次爲火電和燃機，收入增速分別爲18.5%、14%，受益於2022 年電力緊缺，公司燃機訂單高增長，行業火電需求高增。其他業務方面，風電收入同比下降19%、水電同比下降15%。
此外，電站、金融服務，新興成長業務收入同比基本持平。
Q2 新增訂單增速創近年新高，上半年清潔高效裝備訂單已接近去年全年
2023 年上半年公司實現新增生效訂單 488.57 億元，同比增長33.29%，Q2 單季度，公司實現新增訂單262 億元，同比增長40%，單季度訂單增速創2020 年下半年以來新高。
2020-2022 年，公司訂單增速同比分別爲22.93%、14.15%、16.29%，上半年訂單增速遠高於往年，表現亮眼。
分業務而言，上半年清潔高效能源裝備（火電、核電、燃機）新增訂單210 億元，同比增長73%，已接近去年全年，預計增長主要來自火電，2022 年，火電招標量大幅增長，但由於開標時間較晚，2023Q2 訂單大量生效；可再生能源裝備（風電、水電）新增訂單116 億元，同比增長26%；此外，新增訂單方面，工程與貿易57 億元；現代製造服務業45 億元；新興成長產業61 億元。
2023 年上半年，公司在新產品、新領域取得突破，水電獲得世界單機容量最大 500 兆瓦衝擊式水電機組研製合同，抽水蓄能在變轉速領域、驅動汽輪機在空分領域、氫能在重卡和工程車等領域實現市場突破。
盈利預測與估值：我們預計公司2023、2024、2025 年的營業收入分別爲659.53 億元、794.73 億元、881.60 億元，歸母淨利潤分別爲37.53、52.04、60.24 億元，對應PE 分別爲13.92、10.04、8.67X。
風險提示
電源基本建設投資完成額不及預期：公司主營動力設備，業績與風電、燃氣發電、火電、水電、核電投資額高度相關，若電源投資完成額不及預期，將影響公司業績；上游原材料價格大幅波動：上游鋼材等價格波動將影響公司業績；下游用電需求不及預期：電源投資與用電需求相關，若用電需求較弱，將影響新增電源投資，進而影響公司業績；
擴產進度不及預期：公司目前部分產能仍有不足，若擴產不及預期，將影響公司對外銷量；宏觀經濟波動風險。