2023 年上半年歸母淨利潤同比增長54%。2023 年上半年，金鐘股份實現營業收入4.06 億元，同比+25%；實現歸母淨利潤0.41 億元，同比+54%。單季度看，2023 年第二季度公司實現營業收入2.09 億元，同比+26%，環比+6%；實現歸母淨利潤0.23 億元，同比+124%，環比+28%。公司低風阻輪轂蓋毛利率隨量產轉負為正，23Q1 剔除運費影響毛利率為19.59%，開始貢獻利潤。
輪轂蓋全球份額14%，行業持續增長：公司核心業務為低風阻輪轂蓋、傳統中心蓋、常規大尺寸輪轂蓋及輪轂鑲件(配傳統中心蓋和常規大尺寸輪轂蓋)。22 年公司輪轂蓋銷量4696 萬件，按每輛汽車配4 個算，全球市佔率約14%。行業具備顯著成長性：1）低風阻輪轂蓋增加新能源車近5%續航里程，滲透率持續提升；2）輪轂鑲件提供個性化裝飾/降低風阻，配置率持續提升。
低風阻輪轂蓋隨新能源車起量。低風阻輪轂蓋供新能源車，增大覆蓋面積減少風阻，提升近5%續航里程。Model 3、唐EV 等陸續配置產品，預計該產品在新能源車滲透率有望從22 年11%提升到25 年43%，25 年市場規模11 億元；假設遠期新能源車銷量空間2000 萬輛，產品市場規模28 億元。公司產品配套海外知名新能源車企及上汽乘用車等客戶，20-22 年銷售13/51/184 萬套，實現收入286/2031/8715 萬元，22 年市佔率66%。
輪轂鑲件產品隨個性化需求提升銷量。輪轂鑲件單個輪子5-7 個，供燃油車（個性化裝飾）和新能源車（降低風阻），市場規模有望從22 年9 億元提升至25 年20 億元。公司鑲件22 年平均單價約10 元。近幾年配套比亞迪、極氪等快速放量，20-22 年銷售150/557/1275 萬件，按單個輪子配6 個測算，產品配套傳統中心蓋或常規大尺寸輪轂蓋比例1%/2%/5%，提升空間廣闊。
產能利用率維持高位，新建產能逐步釋放。公司在國內已建成廣州花都、清遠兩個工廠。2020-2022 年訂單飽和，以注塑機衡量的產能利用率為90%/99%/100%。23 年公司擬發佈公開可轉債募資3.5 億元用於汽車輕量化工程塑料零件擴產等，新增輪轂鑲件8100 萬件、低風阻輪轂蓋480 萬件、輪轂中心蓋3000 萬件年產能，新工廠建設期2 年，第2-4 年釋放30%/90%/100%。
風險提示：客戶拓展不如預期、產能擴建速度不如預期。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。公司低風阻輪轂蓋隨新能源滲透率及產能提升起量；DAG 增強海外獲客能力；持續降本增效盈利能力邊際改善，看好公司客戶拓展及產品結構改變的利潤向上，預計23-25 年淨利潤0.94/1.35/1.83 億元，給予2024 年25-30 倍PE，對應估值區間32-38 元。