公司發佈2023 年半年報。2023H1 公司實現總營收10.04 億元，同比+9.57%；實現歸母淨利潤1.48 億元，同比-51.59%。分季度看，2023 年Q2 公司實現營收5.40 億元，同比+12.69%；實現歸母淨利潤1.07 億元，同比-34.74%。
業績下降主要系：受原材料碳酸鋰價格大幅波動影響，尖晶石型錳酸鋰產品銷售毛利同比下降；因下游一次電池市場需求持續緊縮，電解二氧化錳產品銷量同比有所下降；對聯營企業的投資收益同比減少。
電解二氧化錳業務：產品營收同比下降，預計未來市場需求將溫和增長。
2023H1，在一次電池行業需求緊縮的形勢下，公司電解二氧化錳產品實現營收4.65 億元，同比-21.24%。目前，公司電解二氧化錳年產能12.2 萬噸，產能規模居行業前列。鑑於錳基材料具有錳源豐富、成本低廉、電壓較高等特點，電解二氧化錳在鈉電等新能源電池材料中規模化應用後將為行業帶來新的市場需求。
錳酸鋰業務：發揮產業鏈協同效應，積極佈局新能源電池材料。2023H1 共銷售尖晶石型錳酸鋰產品0.56 萬噸，同比+366.67%；實現營收3.64 億元，同比+207.3%；實現銷售毛利-3192.14 萬元，同比-162.84%。公司重視產業鏈佈局，形成了電解二氧化錳、四氧化三錳+錳酸鋰的產業鏈，通過發揮產業鏈協同效應，提高競爭力。2023H1，公司“湘潭電化新能源材料研究院建設專案”結項，將進一步促進公司新能源材料產業的基礎研究和產業化的無縫對接，優化公司產業佈局和產品結構，從而提高盈利水準。
汙水處理業務：業務平穩運行，社會效益和經濟效益良好。2023H1 公司共處理城市汙水4469.47 萬噸，同比+7.14%，實現營收6711.49 萬元，同比+9.85%。公司汙水處理業務採用“政府特許、政府採購、企業經營”的經營模式，具有剛性特徵，不易受宏觀經濟影響，具有相對穩定的收入、利潤和現金流量。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別為3.05億元、4.05 億元、5.68 億元，EPS 分別為0.48 元、0.64 元、0.90 元。參考可比公司估值水準，給予其2023 年24-25 倍PE，對應合理價值區間為11.52-12.00 元，給予“優於大市”投資評級。
風險提示：產品價格波動，專案建設，原材料價格上漲。