来源:华尔街见闻
近期黄金价格狂飙,尤其亚洲近期金价更是屡创新高。
8月底日本黄金零售价格历史首次突破10,000日元/克,年初至今累计涨幅达到17.7%,沪金价格同样创下历史新高。
发生了什么?
亚洲金价创新高
尽管8月以来美元指数持续走强,接近年内新高,同期实际利率也快速上行,但黄金价格保持坚挺,年初至今实现了6%的涨幅。
由于黄金是无息资产,实际利率决定了持有黄金的机会成本,因此实际利率和金价之间呈现较为稳定的负相关关系,过去很长一段时间实际利率也一直作为黄金重要的定价参考。
但事实上自2022年下半年以来,伴随通胀见顶、美国经济维持韧性,实际利率逐步摆脱负区间,但在通胀预期下行而实际利率上行的这一阶段,金价并没有受到实际利率快速走高以及美元强势的明显压制。
近期亚洲金价更是屡创新高。
根据日本最大黄金零售商田中贵金属工业((Tanaka Kikinzoku Kogyo)的数据,8月底日本黄金零售价格(包含消费税及保管等费用)历史首次突破10,000日元/克,年初至今累计涨幅达到17.7%。
国内方面,上海黄金交易所的Au9999收盘价涨至468元/克,同样创下历史新高。即便伦敦金自7月下旬出现一轮调整,但沪金仍一路走强。
长期以来,作为黄金净进口国,国内现货黄金价格相对于国际金价一直保持着一定的溢价,反映了包括空运、保险、转换或制造成本、海关清关和上海黄金交易所的出入库成本。
与此同时,为维护市场稳定,国内对黄金进口有一定的管控,这也令国内黄金的“稀缺性”相对于其他市场更高,加上进口成本的影响,黄金溢价相应产生。
8月以来,上海-伦敦黄金价格快速走高,9月的平均溢价达到53.4美元/盎司,几乎是7月的3倍,创下历史新高。
除了日本和中国金价创下新高外,澳大利亚金价也涨至2988澳元/盎司,年内上涨逾11%,也大幅超过了以美元计价的国际金价的涨幅。
汇率波动引发黄金价差
基于世界黄金协会的定价模型,今年上半年约有9%的金价波动无法用常规利率、外汇和风险因子解释,世界黄金协会将其归因为央行购买以及事件风险溢价。
数据来源:世界黄金协会2022年全球央行对黄金的净购买量达到1081.6吨,今年1-7月的净购买量也已经达到442吨。相比之下,2010-2021年全球央行的年均净购买量大约在470吨。
图:2022年以来全球央行积极增持黄金中国已连续9个月增持黄金,累计增加黄金储备188吨。其余主要买家包括新加坡、波兰、印度等。
图:今年上半年央行对黄金的需求续创历史最高纪录,数据来源:世界黄金协会全球正经历地缘政治和国际货币体系变局的挑战,黄金作为避险资产再度展现其配置价值,以央行为代表的全球投资者不断逆势增持黄金整体上支撑了金价。
而在不同地区,同原油类似,零售价格也或多或少存在差异,这主要受仓储、当地税收、货币兑换等因素的影响。
上文提到的金价大幅上涨,并出现国内金价对国际金价溢价的国家中,今年大多经历了本国货币对美元的贬值。
今年以来,日元对美元汇率贬值近11%,一度跌破147关口,推动了以日元计价的日本黄金价格走强。其他货币中,人民币对美元走低至7.3,澳元对美元贬值近6%。而今年相对美元走强的瑞朗和英镑计价的黄金投资回报则低于美元计价的金价。
图:汇率波动影响了黄金在不同市场的价格以及相应今年以来在不同市场的投资回报
数据来源:goldprice.org金价隐含贬值预期
各国黄金价格的差异,反映了黄金的货币属性,在汇率大幅波动阶段,黄金能够满足投资者在外汇方面的避险保值需求。
世界黄金协会数据显示,在美债利率走高的预期下,今年全球黄金ETF整体呈现净流出格局,8月全球黄金ETF连续第三个月净流出,8月流出25亿美元,导致资产管理总规模下降3%至2090亿美元,持有量减少46吨至3341吨。
不过在北美和欧洲持续流出的情况下,亚洲地区逆势流入,今年亚洲地区黄金ETF连续六个月录得净流入,8月流入4.3亿美元,价差吸引了部分投资者转向亚洲市场。
复盘历史走势,在本币贬值预期较强的情况下,内盘黄金的溢价往往较高,反之亦然,因而黄金内外价差也能够作为观察市场汇率和货币政策预期变化的参考。
进一步基于内外黄金比价隐含的利率来看,中美10年期国债收益率利差约在1.7个百分点。
在美联储维持高利率以及美国经济韧性十足的背景下,美元指数依旧维持强势,对国际金价形成压力。同时美元的坚挺也持续对非美货币构成压力,在汇率因素的影响下,黄金的内外价差或将继续偏离过往的正常波动区间。
编辑/Corrine
來源:華爾街見聞
近期黃金價格狂飆,尤其亞洲近期金價更是屢創新高。
8月底日本黃金零售價格歷史首次突破10,000日元/克,年初至今累計漲幅達到17.7%,滬金價格同樣創下歷史新高。
發生了什麼?
亞洲金價創新高
儘管8月以來美元指數持續走強,接近年內新高,同期實際利率也快速上行,但黃金價格保持堅挺,年初至今實現了6%的漲幅。
由於黃金是無息資產,實際利率決定了持有黃金的機會成本,因此實際利率和金價之間呈現較爲穩定的負相關關係,過去很長一段時間實際利率也一直作爲黃金重要的定價參考。
但事實上自2022年下半年以來,伴隨通脹見頂、美國經濟維持韌性,實際利率逐步擺脫負區間,但在通脹預期下行而實際利率上行的這一階段,金價並沒有受到實際利率快速走高以及美元強勢的明顯壓制。
近期亞洲金價更是屢創新高。
根據日本最大黃金零售商田中貴金屬工業((Tanaka Kikinzoku Kogyo)的數據,8月底日本黃金零售價格(包含消費稅及保管等費用)歷史首次突破10,000日元/克,年初至今累計漲幅達到17.7%。
國內方面,上海黃金交易所的Au9999收盤價漲至468元/克,同樣創下歷史新高。即便倫敦金自7月下旬出現一輪調整,但滬金仍一路走強。
長期以來,作爲黃金淨進口國,國內現貨黃金價格相對於國際金價一直保持着一定的溢價,反映了包括空運、保險、轉換或製造成本、海關清關和上海黃金交易所的出入庫成本。
與此同時,爲維護市場穩定,國內對黃金進口有一定的管控,這也令國內黃金的“稀缺性”相對於其他市場更高,加上進口成本的影響,黃金溢價相應產生。
8月以來,上海-倫敦黃金價格快速走高,9月的平均溢價達到53.4美元/盎司,幾乎是7月的3倍,創下歷史新高。
除了日本和中國金價創下新高外,澳大利亞金價也漲至2988澳元/盎司,年內上漲逾11%,也大幅超過了以美元計價的國際金價的漲幅。
匯率波動引發黃金價差
基於世界黃金協會的定價模型,今年上半年約有9%的金價波動無法用常規利率、外匯和風險因子解釋,世界黃金協會將其歸因爲央行購買以及事件風險溢價。
數據來源:世界黃金協會2022年全球央行對黃金的淨購買量達到1081.6噸,今年1-7月的淨購買量也已經達到442噸。相比之下,2010-2021年全球央行的年均淨購買量大約在470噸。
圖:2022年以來全球央行積極增持黃金中國已連續9個月增持黃金,累計增加黃金儲備188噸。其餘主要買家包括新加坡、波蘭、印度等。
圖:今年上半年央行對黃金的需求續創歷史最高紀錄,數據來源:世界黃金協會全球正經歷地緣政治和國際貨幣體系變局的挑戰,黃金作爲避險資產再度展現其配置價值,以央行爲代表的全球投資者不斷逆勢增持黃金整體上支撐了金價。
而在不同地區,同原油類似,零售價格也或多或少存在差異,這主要受倉儲、當地稅收、貨幣兌換等因素的影響。
上文提到的金價大幅上漲,並出現國內金價對國際金價溢價的國家中,今年大多經歷了本國貨幣對美元的貶值。
今年以來,日元對美元匯率貶值近11%,一度跌破147關口,推動了以日元計價的日本黃金價格走強。其他貨幣中,人民幣對美元走低至7.3,澳元對美元貶值近6%。而今年相對美元走強的瑞朗和英鎊計價的黃金投資回報則低於美元計價的金價。
圖:匯率波動影響了黃金在不同市場的價格以及相應今年以來在不同市場的投資回報
數據來源:goldprice.org金價隱含貶值預期
各國黃金價格的差異,反映了黃金的貨幣屬性,在匯率大幅波動階段,黃金能夠滿足投資者在外匯方面的避險保值需求。
世界黃金協會數據顯示,在美債利率走高的預期下,今年全球黃金ETF整體呈現淨流出格局,8月全球黃金ETF連續第三個月淨流出,8月流出25億美元,導致資產管理總規模下降3%至2090億美元,持有量減少46噸至3341噸。
不過在北美和歐洲持續流出的情況下,亞洲地區逆勢流入,今年亞洲地區黃金ETF連續六個月錄得淨流入,8月流入4.3億美元,價差吸引了部分投資者轉向亞洲市場。
復盤歷史走勢,在本幣貶值預期較強的情況下,內盤黃金的溢價往往較高,反之亦然,因而黃金內外價差也能夠作爲觀察市場匯率和貨幣政策預期變化的參考。
進一步基於內外黃金比價隱含的利率來看,中美10年期國債收益率利差約在1.7個百分點。
在美聯儲維持高利率以及美國經濟韌性十足的背景下,美元指數依舊維持強勢,對國際金價形成壓力。同時美元的堅挺也持續對非美貨幣構成壓力,在匯率因素的影響下,黃金的內外價差或將繼續偏離過往的正常波動區間。
編輯/Corrine