復星旅遊文化發佈23H1 業績公告：23H1 實現營收89.0 億元/yoy+39%，恢復至19H1 的98%，其中旅遊業務/物業銷售收入分別爲84.9/4.1 億元；經調整EBITDA23.0 億元，較22H1/19H1 分別+92%/16%，其中旅遊營運/物業銷售業務經調EBITDA 分別爲22.9/0.1 億元。歸母淨利潤4.7 億元，同比扭虧，恢復至19H1 的96.3%。此外，公司23H1 取得其他收入及收益淨額3.85億元，其中包括處置及售後回租度假村獲得收益2.8 億、處置Casa Cook及Cook’s Club 酒店0.5 億、匯兌收益0.7 億。
23H1 Club Med 營業額強勁復甦較19H1 增長20%，盈利能力超過疫情前。
1）23H1 營業額79.4 億元/yoy+32.2%，超過19 年同期20%，其中歐非中東/美洲/亞太分別恢復至19H1 的112.7%/164.6%/92.7%，中國大陸營業額3.2 億元，恢復至19H1 的83.1%。23H1 經常性經營利潤達人民幣9.5 億，較2022 年同期增長169%，超過2019 年同期54%；經調整EBITDA19.9 億元，較19H1+48.2%；經常性EBITDA 利潤率爲26%，19H1 爲19%。
2）23H1 全球OCC 爲62.4%，較19H1-2.7pct，ADR 爲1753.3 元，較19H1+32.2%，其中公司四星及五星度假村佔比96.9%，較19H1+11.2pct。
3）23H1 Club Med 容納能力同比+13.4%，恢復至19H1 的99.2%，其中歐非中東/美洲/亞太分別恢復至19H1 的91.4%/102.2%/109.8%。
4）公司7 月31 日宣佈推出club med 全新高端城市度假產品線“地中海·白日方舟”，選址將聚焦一線及新一線城市，全球首家白日方舟·南京仙林度假村預計將於23Q3 開門迎客。
5）預定及新增度假村：截至8 月5 日，Club Med23H2 累計預訂量較22 年/19 年同期分別+6%/21%，24 年上半年累計預訂量同比增長27%，看好雪季Club Med 表現。公司計劃於23H2 新開設4 家度假村；23-25 年新開17 家度假村，並在2025 年容納能力將比較2022 年至少增加20%。
三亞亞特蘭蒂斯23H1 營業額較19H1+35%；麗江度假區23H1 營業額高增。
1）亞特蘭蒂斯23H1 營業額8.9 億元/yoy+82.2%，較19H1+35%，經調EBTIDA 爲4.6 億元/yoy+123%，較19H1+63%，經調EBTIDA 率爲52%，19H1爲43%。ADR 上半年達到2408.3 元，較19H1+1.6%，OCC 爲86.2%，較19H1+24.2pct；到訪客戶320 萬人次，同比增長107%。三亞亞特業態不斷豐富，下半年美人魚公開賽、萬聖節尖叫夜活動不斷，期待後續業績繼續取得亮眼表現。
2）麗江度假區23H1 營業額0.4 億元/yoy+122.5%，到訪人次6.4 萬人/yoy+39.1%；其中Club Med 麗江度假村貢獻營業額0.3 億元，ADR 爲959元，OCC 達36%。
3）太倉阿爾卑斯國際度假區下半年揭幕在即，度假區內包含華東地區規模級的室內滑雪場“阿爾卑斯雪世界”、地中海白日方舟·太倉度假村與主題商業街“阿爾卑斯時光境”，有望於23Q4 正式營業。
TC 中國重新定位爲復遊會，會員數&營業額保持增長，會員粘性不斷強化。
23H1 公 司戰略性退出愛必儂業務，並將TC 中國重新定位爲復遊會——復星旅文全球會員運營平台。截至23H1，平台擁有會員數613 萬/yoy+17%，上半年新增會員52.4 萬/yoy+12.6%，付費用戶5.6 萬/yoy+13.6%；營業額爲1.8 億元/yoy+11.5%，訂單量41.3 萬單/yoy+128%。
投資建議：公司爲聚焦休閒度假旅遊的領先綜合性旅遊集團之一，23H2 預訂量持續增長，23 全年業績有望持續恢復；下半年太倉阿爾卑斯雪世界、度假村等將開業，中期將有更多度假村落地，看好公司未來成長空間。考慮到國際航線尚未恢復至疫情前，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲4.7/6.3/8.2 億元(前值爲23-24 年4.7/7.3 億)，經調整EBITDA35.9/42/46 億，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、居民消費力下降、新項目建設進度不及預期