公司2023 Q2 實現營收15.07 億元，同比+32.8%，環比+9.8%；實現歸母淨利潤1.85 億元，同比+10.8%，環比+20.2%；實現扣非歸母淨利潤2.30 億元，同比+44.4%，環比+66.9%，業績略超市場預期。我們維持公司2023/24/25 年淨利潤預測爲8.07/10.21/12.35 億元，給予公司2023 年25xPE 的估值，上調目標價爲22 元（原爲19 元），維持“買入”評級。
2Q23 業績略超市場預期，單季度利潤創近兩年新高。8 月29 日，公司發佈公告，2023 年上半年實現營收28.79 億元，同比+27.5%；實現歸母淨利潤3.39億元，同比+9.2%。其中，2023 年第二季度實現營收15.07 億元，同比+32.8%，環比+9.8%；實現歸母淨利潤1.85 億元，同比+10.8%，環比+20.2%；實現扣非歸母淨利潤2.3 億元，同比+44.4%，環比+66.9%，業績略超市場預期，單季度業績創下近兩年新高，我們認爲主要系因公司下游客戶放量以及部分匯兌收益。公司下游客戶通用全球2023Q2 實現銷量152.8 萬輛，同比+12.0%，環比+27.3%；福特全球2023Q2 實現銷量104.2 萬輛，同比+11.1%，環比+10.8%，下游客戶銷量回暖驅動公司業績增長。
毛利率同比向上，經營水平持續向上。23Q2 公司毛利率爲28.1%，同比+1.2pcts，環比+0.6pct，毛利率水平保持穩健。費用率爲9.2%，同比-0.6pct，環比-5.5pcts，經營效率持續改善，其中銷售費用率爲2.7%，同比-0.6pct，環比+0.9pct；管理費用率爲7.2%，同比-0.1pct，環比+0.7pct；研發費用率爲3.8%，同比-0.5pct，環比+0.1pct；財務費用率爲-4.5%，同比+0.6pct，環比-7.3pcts，主要系因匯率變動帶來匯兌收益增加。我們認爲，伴隨下游客戶銷量回暖，公司產能利用率有望逐步回升，疊加公司頂棚等高價值量產品逐步放量，公司利潤水平有望持續改善。此外，公司加大推進全球戰略佈局，增資墨西哥公司，設立境外銷售和服務網絡公司，提高客戶服務能力，未來有望進一步提高公司運營效率，持續提升經營水平。
遮陽板行業龍頭，全球化戰略穩步推進。公司深耕汽車遮陽板行業，研發積累豐厚，自收購北美第二大遮陽板企業Motus 後，成爲全球最大的汽車遮陽板供應商，目前全球市場佔有率約46%。2022 年公司遮陽板業務實現銷量5,652 萬件，同比+23.2%；遮陽板業務實現營收36.6 億元，同比+23.6%，成長動能強勁。公司持續優化下游客戶結構，已實現對賓利、保時捷等豪華車企及上汽大衆、上汽通用等合資車企的全面配套，並將產品順利導入蔚來、小鵬、理想等新能源車企，客戶資源全面優化。此外，公司在生產端藉助Motus 墨西哥工廠落地遮陽板、頂棚中央控制器生產，在上海、浙江、美國、法國、墨西哥等地持續推進生產基地和研發中心建設，並在日本、韓國、德國、英國、西班牙、捷克等國家設立有境外銷售和服務網絡公司。目前，公司已構建起覆蓋18 個國家的全球性營銷和服務網絡，全球化進程顯著推進。
產品矩陣擴增，頂棚業務打開業績增長曲線。公司核心產品遮陽板工藝成熟，同屬乘用車車頂系統的頂棚在模具製造、發泡等工藝上具備高度同源性。公司藉助積累多年整車企業服務經驗與內飾件解決方案能力，已將產品品類拓寬至頭枕、頂棚中央控制器等汽車內飾件產品，產品矩陣持續拓寬。此外，公司加大投入佈局頂棚產能，2023 年7 月，公司發佈公告，擬發行9.08 億元可轉債，期限6 年，用於墨西哥汽車內飾件產業基地建設和年產70 萬套頂棚產品建設，頂棚產品產能進一步打開，相較於遮陽板的單車價值量65 元，頂棚系統集成產品單車價值量超500 美元，有望成爲公司業績第二增長曲線。我們認爲，公司作爲全球遮陽板龍頭，積極拓展產品矩陣，未來有望憑藉自身深度配套北美通用、克萊斯勒及理想、蔚來、小鵬等知名車企的客戶優勢，賦能頂棚系統集成產品，打開營收增長曲線。
風險因素：汽車行業景氣度下行；公司產品研發進度不及預期；公司新產品和新客戶擴展不及預期；公司產能建設不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司作爲全球遮陽板龍頭，全球市場佔有率約46%。
公司積極調整公司客戶、產品結構，加速配套理想、蔚來、小鵬等客戶，憑藉同源技術優勢佈局頭枕、頂棚等高價值量產品，後續有望提高對福特、通用、克萊斯勒等客戶配套。此外，公司擬發行可轉債，加碼墨西哥工廠建設，全球化佈局有望提速。我們維持公司2023/24/25 年淨利潤預測爲8.07/10.21/12.35億元，參考公司未來三年業績CAGR 預測爲24%，考慮公司2023Q2 單季度歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤創下近兩年最高值，我們給予公司2023 年25xPE的估值，上調目標價爲22 元（原爲19 元），維持“買入”評級。