事件：公司發佈2023 年半年度報告，2023 年H1 公司實現營收3.02 億元，同比下降3.85%；實現歸母淨利潤0.01 億元，同比下降97.46%；實現扣非淨利潤-0.18 億元，同比下降137.42%。分季度看，公司2023 年Q2 實現營收1.69 億元，同比增長16.14%，環比增長27.95%；實現歸母淨利潤0.04億元，同比下降84.12%，環比增長257.12%；實現扣非淨利潤-0.06 億元，同比下降129.86%，環比增長46.74%。
Q2 延續營收增長態勢，盈利水準環比改善：受益於市場終端需求回暖跡象初顯，公司延續了2022 年Q4 以來的營業收入增長態勢，23 年Q2 營業收入環比增長27.95%。23 年H1 公司毛利率為23.88%，同比-11.44pcts；淨利率為-1.75%，同比-17.73pcts。得益於公司積極開拓新領域、持續推出新產品，23 年Q2 毛利率為25.00%，同比-7.95pcts，環比+2.56pcts；淨利率為0.01%，同比-14.77pcts，環比+4.01pcts。費用方面，23 年H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為2.54%/4.97%/14.31%/-0.56%，同比變動分別為+0.98/+0.45/+1.91/-0.27pcts。23 年上半年，為滿足公司未來產品佈局和業務拓展的需要，公司持續加大產品佈局力度、大力擴充高端人才，期間銷售費用同比增加51.82%、研發費用同比增加56.65%，影響公司淨利潤表現。
產品放量帶動市場份額提升，技術研發有望拓寬應用領域：公司憑藉領先的技術實力、可靠的產品質量和優質的客戶服務，應用在新型消費電子、工業控制、網路通訊、數據中心以及汽車電子的產品份額持續增長，產品結構不斷優化。公司以AC-DC 晶片為切入點，DC-DC、線性電源、柵極驅動等多種晶片方案在快充、家用電器、樓宇自動化、安防消防、服務器/數據中心電源、電源轉換及儲能等多個應用領域不斷放量。其中，公司在家用電器領域銷量同比增長超40%。在LED 驅動方面，公司憑藉“PFC+LLC/LED 驅動”的高性能國產方案，成功進入多家中大功率LED 照明行業頭部客戶供應鏈。同時，公司在電池管理晶片領域持續拓展研發和市場佈局，積極研發支持菊花鏈級聯式BMS AFE 晶片、推進ISO26262 功能安全標準認證，目標領域為大型儲能系統、新能源汽車。
股權激勵目標明確，彰顯長期成長信心：公司2023 年限制性股票激勵計劃首次授予的激勵對象共計156 人，包括在公司任職的技術骨幹、業務骨幹。
本次激勵計劃擬向激勵對象授予116.20 萬股限制性股票，約佔公司總股本的1.68%。其中首次授予93.00 萬股，預留授予23.20 萬股，授予價格不低於35 元/股。公司業績考核目標設定為：以2022 年營業收入為基數，23-25 年營業收入增長率分別不低於30%/65%/125%。本次激勵計劃考核目標清晰，彰顯了公司對長期業績增長的信心，有利於充分調動公司核心團隊的積極性，將公司利益與股東、員工結合起來，促進公司經營核心隊伍的建設和穩定，有助於公司長遠發展。
維持“增持”評級：公司持續在AC-DC 晶片方向深耕，公司現有產品線已經擴充至AC-DC、DC-DC、驅動IC、線性電源、電池管理等電源管理類晶片，並拓展了放大器、轉換器和感測器等信號鏈類晶片的研發，廣泛應用於消費電子、工業控制、網路通訊、數據中心、汽車電子等領域，為國內外主流廠商提供一站式晶片解決方案。23 年6 月，公司基於產業融合、協同發展的目的，完成了對動芯微成都的控股，開啟了電機驅動控制及磁感測器業務全新戰略和佈局。公司積極開拓新領域、持續推出新產品，業績增長勢頭較為良好。預估公司2023-2025 年歸母淨利潤為0.55 億元、1.04 億元、1.74 億元，EPS 分別為0.80 元、1.51 元、2.52 元，對應PE 分別為62X、33X、20X。
風險提示：新品研發不及預期、下游需求恢復不及預期、存貨跌價風險、市場競爭風險。