上半年业绩短期承压，公司着眼未来加大研发投入。2023 年上半年，受宽带移动通信设备收入下降以及积极拓展业务导致期间费用增加的影响，公司业绩短期承压，上半年营业收入为1.47 亿元（同比-19.67%），归母净利润为-1475.21万元（同比-163.13%），扣非归母净利润为-3513.23 万元（同比-297.79%），毛利率为49.56%，同比下降7.67%，净利率为-10.06%，同比下降22.86%，公司盈利能力有所下滑。尽管业绩短期承压，公司着眼未来，加大可持续发展的新产品及新项目的研发投入，上半年实现研发费用9473 万元，同比增加69.74%。事項：
上海瀚訊發佈《2023 年半年度報告》，2023 年上半年實現營業收入1.47 億元（同比-19.67%），歸母淨利潤-1475.21 萬元（同比-163.13%）。
評論：
上半年業績短期承壓，公司着眼未來加大研發投入。2023 年上半年，受寬帶移動通信設備收入下降以及積極拓展業務導致期間費用增加的影響，公司業績短期承壓，上半年營業收入爲1.47 億元（同比-19.67%），歸母淨利潤爲-1475.21萬元（同比-163.13%），扣非歸母淨利潤爲-3513.23 萬元（同比-297.79%），毛利率爲49.56%，同比下降7.67%，淨利率爲-10.06%，同比下降22.86%，公司盈利能力有所下滑。儘管業績短期承壓，公司着眼未來，加大可持續發展的新產品及新項目的研發投入，上半年實現研發費用9473 萬元，同比增加69.74%。
多個研製項目持續順利推進，夯實公司軍用寬帶通信行業的龍頭地位。傳統特種寬帶通信板塊方面，公司新中標某軍種2 型型號設備研製任務，預計於年底至明年間有望陸續完成型號鑑定工作後批量列裝；承研的特種5G 系列產品陸續完成接入回傳一體化、抗干擾等定製化開發，相關成果已通過演示驗證驗收，將轉入型號研製階段。網鏈類板塊方面，公司目前已獲取各類信息裝備組網及火控等四個型號研製任務，有望於今年底至明年完成鑑定、開始批量列裝。
同時，公司積極同總體、平台單位合作，開發了多款應用於無人機、無人車、無人艇的通信、測控裝備，在演示測試中效果良好。我們認爲，公司在軍用寬帶通信領域多個研製項目的順利推進有助於進一步鞏固其龍頭地位。
軍用信息化系統建設不斷推進，自主可控成爲發展重點。我軍日益重視信息化建設，聚力國防科技自主創新、原始創新，加速戰略性前沿性顛覆性技術發展。新型智能化、無人化等新樣式對寬帶網絡的傳輸能力提出更高要求，高速率、高質量和低時延的通信手段需求隨之不斷湧現，軍用寬帶移動通信行業在技術、質量和數量上有較大發展潛力。
公司擁有核心知識產權，產品覆蓋寬帶通信全產業鏈。公司是業內少數擁有核心知識產權的創新型企業，在高機動遠距離通信、自組織組網通信、頻譜感知、寬帶抗干擾通信、系統自同步等方面不斷實現技術創新和突破。在產品佈局方面，公司已形成了“芯片-模塊-終端-基站-系統”的全產業鏈佈局，實現研發生產自主可控，在寬帶移動通信領域，在技術儲備、產品化能力、型號裝備數量和市場佔有率方面處於行業內領先地位。
盈利預測、估值及投資評級。受益於傳統特種寬帶通信板塊的穩步發展，我們預計公司2023~2025 年營業收入分別爲7.10、10.06 及15.26 億元，歸母淨利潤分別爲2.02、3.27 和4.71 億元，對應EPS 分別爲0.32、0.52 及0.75 元，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑風險，國防軍費預算增速不及預期，裝備採購計劃低於預期。
