報告摘要
事件：公司8月25日公告，2023年上半年實現營收（1.08億元，+42.77%），歸母淨利潤（0.18億元，+43.46%），扣非歸母淨利潤（0.11億元，+41.48%），毛利率（60.11%, -6.86pcts），淨利率（14.94%,-0.67pcts）。
公司2023.上半年業績高速增長，身處航空航天高景氣賽道。公司宇航、航空工裝及衛星通信業務實現大幅增長，航空產品收入有所下滑，但在下游需求旺盛確定性較強的環境下，全年業績有望保持快速增長。整體業務毛利率有所下降，我們認爲主要系產品結構變化所致。
持續加大研發投入，有望爲公司未來業績帶來新的增量空間。報告期內公司研發投入與研發人員數量保持快速增長，在研項目集中在無人機翼面結構研製、航空複合材料成型工藝、焊接工藝、通信設備及測控系統等。伴隨部分在研項目已經進入小批量生產應用階段，將逐步兌現至利潤表。
募投項目聚焦衛星通信與測控測試裝備，有望成爲業績高速增長的核心驅動力之一。公司於2023年6月在科創板上市，擬將募投資金6.00億元全部用於軍民兩用通信、測控與測試裝備產業化項目，項目建設期爲2年。有利於爲公司中長期業務持續增長提供有力保障，不斷提升收入與業績規模積極實施員I持股，激發公司創造性與活力。公司在上市前，陸續設立了包括長沙浩宇、長沙宇瀚、長沙融瀚以及長沙祝融等4個持股平台，截至2023年5月底，總計持股數量3828.40萬股，佔總股本10.47%,涉及160名合夥人。
公司專注於航空航天領域的宇航產品、航空航天工藝裝備、航空產品和衛星通信及測控測試設備的研發和製造，是航天科技、中航工業、中國航發、中國電科、中國商飛等大型央企下屬科研院所和總體單位的主要供應商之一。我們的具體觀點與判斷如下：
①宇航產品：公司深耕宇航領域近二十年，完成了載人航天、北斗工程、探月工程、火星探測、高分遙感、互聯網衛星等航天器型號相關任務的配套。在未來我國空間基礎設施建設需求帶動下，公司宇航產品業務需求也有望維持快速增長。
②航空航天工藝裝備：公司完成了ARJ21、C919、CR929等商用飛機以及無人機、靶機的部分工藝裝備以及衛星天線反射器、火箭整流罩等航天器工藝裝備的研製交付，未來伴隨我國航空工業和航天產業的快速發展，未來多個航空航天裝備新型號研製有望持續落地，對工藝裝備的需求有望穩步提升。
③航空產品：公司完成了CJ-1000等型號發動機零部件，複合材料無人機機身、機翼、金屬垂尾等部件，以及靶機整機裝配等產品的研製交付。公司該業務收入近年來高速增長，且前體量相對較小，從我國民機及航空發動機行業帶來的發展機遇以及相關型號配套來看，有望成爲公司除衛通測控設備外第二個重要收入增長驅動力。
④衛星通信及測控測試設備：以“天伺饋”分系統級產品爲主，包括衛星通信天線、地面測控天線和特種測試設備等。是近年來公司收入體量增長最快的領域，也是公司IPO募集資金投向的唯一領域，未來幾年預計伴隨我國衛星互聯網建設落地有望迎來快速增長。
基於以上觀點，我們預計公司2023-2025年的營業收入分別爲5.53億元、7.28億元和9.76億元，歸母淨利潤分別爲1.65億元、2.12億元及2.72億元，EPS分別爲0.41元、0.52元、0.67元，我們給予買入評級，對應當前股價分別爲71倍、56倍及43倍PE。
風險提示：募投項目建設進度不及預期；下游需求不及預期；產能消化不及預期；上游原材料成本波動。