Q2 單季度營收和利潤增速大幅提升。齊魯銀行2023 年上半年營收同比增長10.88%，歸母淨利潤增速同比增長15.49%，其中Q2 單季度營收增長12.88%，較Q1 的8.72%相比有較大提升，Q2 單季度歸母淨利潤增速為18.91%，較Q1的12.33%相比也有較大的提升。
縣域業務快速發展。齊魯銀行23 年上半年縣域支行（不含子公司）存款餘額1091.83 億元，較2022 年末增長 14.17%，增速高於全行 3.48 個百分點；貸款餘額 801.14 億元，較2022 年末增長 16.82%，增速高於全行 6.14 個百分點；縣域客戶數達到 184.66 萬戶，較2022 年末增長 7.39%，縣域各項發展指標保持快速增長。
資產質量整體改善。齊魯銀行不良率較23Q1 環比下降1bp 至1.27%，撥備覆蓋率較23Q1 大幅提升了17.22 個百分點至302.06%。除此之外23Q2 齊魯銀行關注類貸款佔比為1.60%，較Q1 下降了4bp。齊魯銀行整體資產質量呈現改善的趨勢。
投資建議。我們預測2023-2025 年EPS 為0.9、1.03、1.14 元，歸母淨利潤增速為15.38%、13.78%、10.95%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值為4.81 元；根據PB-ROE 模型給予公司2023E PB 估值為0.8 倍（可比公司為0.62 倍），對應合理價值為5.65 元。因此給予合理價值區間為4.81-5.65 元（對應2023 年PE 為5.34-6.28 倍，同業公司對應PE 為4.60 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。