事件：8 月29 日，盛邦安全公佈2023 年半年報。公司上半年實現營收9301.70 萬元，同比增加41.43%；歸母淨利潤-630.45 萬元，同比減虧35.58%；扣非淨利潤-826.55 萬元，同比減虧28.44%。單二季度，公司實現營收5754.02 萬元，同比增加41.27%；歸母淨利潤75.96 萬元，同比增加133.46%；扣非淨利潤-119.61 萬元，同比增加70.20%。
2023H1 公司實現毛利率72.71%，同比-1.78pct；淨利率-6.78 %，同比+8.10 pct。公司整體費用率為89.54%，同比-10.68 pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為46.24%、15.09%、28.88%，分別同比-5.88 pct、+1.35 pct、-5.47pct。
網路空間地圖業務高速增長，成為公司第二增長極。網路空間地圖主要應用於國防、網信辦、國安等公共安全重要領域，公司是網路空間地圖領域的行業先行者和探索者，目前已形成了網路資產安全治理平臺、網路空間資產測繪系統、網路空間開源情報預警系統、網路空間攻擊面管理系統、網路空間地圖映射分析系統等產品，積累了部分典型專案案例和經驗，具備先發優勢。2023H1 公司網路空間地圖訂單同比增長超50%，預計後續仍將持續增長。
網路安全基礎類業務為基石，增長穩健。網路安全基礎業務是公司業務的基石，2022 年營收佔比超過45%，近年來營收持續穩健增長，過去三年每年增速均高於15%。網路安全基礎類產品主要滿足客戶在組建網路和搭建業務系統時對網路安全進行“查”、“防”、“管”，即安全審查、訪問控制、安全管理的基本需求，用於各行業客戶網路運行、合規建設等基礎類應用場景。經過多年的技術積累與產品打磨，該類產品行業認可度較高，根據IDC 統計，公司2022 年漏洞掃描評估系統和Web 應用防護系統市場份額排名分別位列第三與第五；同時公司積極面向全市場推廣，加大渠道銷售力度，在市場需求規模持續擴張的背景下，公司的網路安全基礎類產品收入也隨之大幅增長。
在手訂單充足，持續研發提供增長動力。2023 年上半年，公司訂單同比增長54%，在手訂單充足，為全年業績奠定基礎。公司持續重視研發，已掌握了漏洞威脅檢測技術、應用安全防禦技術、網路空間測繪技術、基於威脅情報的大數據安全分析、衛星互聯網等領域的重要核心技術，擁有的30 項核心技術來源全部為自主研發。公司通過技術研發創新，不斷推出創新產品和解決方案，提升市場競爭力。
投資建議：預計公司2023-2025 年營收分別為3.29、4.60、6.58 億元，同比增速分別為39.33%、39.78%、43.00%；歸母淨利潤分別為0.69、0.95、1.38 億元，對應2023-2025 年EPS 分別為0.81、1.12、1.62 元。
首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、研發進度不及預期、業務拓展不及預期的風險。